20170806-安信证券-建筑行业周报：PPP规范发展推进，关注国企及中报超预期_18页_1mb

建筑行业分析报告总结

核心内容

行业及政策动态

• PPP规范发展：2017年7月31日，四川省资阳市雁江区停车场PPP-ABS项目成功落地，这是全国首单获得批准的停车场PPP-ABS项目，采用TOT模式，为期12年，总规模超过3亿元。
• 农业PPP试点：发改委和农业部筛选出农业领域第一批PPP试点项目，河北、江苏、安徽等省份的20个项目入围，支持形式包括前期费用奖补、政府补助、贷款贴息等。
• 特色小镇创建：浙江公布第三批特色小镇创建名单，共35个，杭州在数量上占据明显优势，占省级特色小镇创建对象的五分之一。

PPP规范发展工作座谈会

• 强化财政论证：要求强化财政承受能力论证，执行10%“红线”硬性约束，加强信息公开。
• 禁止变相举债：严禁各类借PPP变相举债行为，审慎开展完全政府付费项目。
• 分类管理与动态监测：强调对PPP项目的分类管理和动态监测，确保项目规范实施。
• 政策导向：会议是对87号文、50号文精神的延续，旨在规范PPP项目发展路径和适用条件，引导地方政府和金融机构重视PPP项目质量。

主要观点

行业逻辑

• 建筑行业并非周期性行业，其增长逻辑为“涨量”，依赖订单增长而非周期性价格波动。
• 建议从两条主线把握机会：
  1. PPP规模化推进：关注国企项目获取能力及资金成本优势，推荐中国建筑、葛洲坝、安徽水利等。
  2. 建筑工业化：推荐杭萧钢构、广田集团等，受益于装配式建筑及全装修推进。

股票推荐

• 首选股票：
  • 601668 中国建筑，目标价11.80，评级买入-A
  • 600068 葛洲坝，目标价14.10，评级买入-A
  • 000065 北方国际，目标价35.56，评级买入-A
  • 600502 安徽水利，目标价11.80，评级买入-A
  • 600477 杭萧钢构，目标价18.00，评级买入-A
  • 002482 广田集团，目标价12.25，评级买入-A
  • 002200 云投生态，目标价29.05，评级买入-A

投资组合表现

• 上周表现：

  • 杭萧钢构：周涨幅4.67%
  • 安徽水利：周涨幅4.05%
  • 广田集团：周涨幅-0.68%
  • 中国建筑：周涨幅-2.92%
  • 北方国际：周涨幅-4.02%
  • 岭南园林：周涨幅-4.83%
  • 蒙草生态：周涨幅-6.98%
  • 葛洲坝：周涨幅-7.88%
  • 平均周涨幅-2.32%，跑输HS300 1.94%

• 下周投资组合：

  1. 央企基建：中国建筑、葛洲坝、北方国际
  2. PPP项目：安徽水利、云投生态
  3. 建筑工业化：杭萧钢构、广田集团

关键信息

PPP项目进展

• 全国入库PPP项目累计投资额16.36万亿元，已签约落地项目投资额3.3万亿元，落地率34.2%。
• 政策纠偏有助于PPP长期健康发展，引导重视项目质量。

行业发展趋势

• PPP投资：政策支持、模式创新、业绩增长，成为投资重点。
• 装配式建筑：央企积极布局，市场空间持续释放，推荐杭萧钢构、广田集团。
• 全装修：龙头企业进军家装市场，业绩有超预期可能，推荐广田集团。

重点公司动态

• 北方国际：上半年新签合同额20.37亿美元，伊朗市场表现突出，未来2-3年业绩有望持续增长。
• 中工国际：上半年海外合同额14.37亿美元，同比增长162.71%，推出股权激励计划，提升公司盈利能力。

市场表现

• 建筑板块跑输大盘，同济科技领涨21.91%。
• 个股及子行业涨跌幅情况显示，部分公司表现优于市场，部分则表现不佳。

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济波动可能影响行业表现。
• PPP行情不及预期：政策执行力度及市场接受度存在不确定性。
• 固定资产投资下滑：投资环境变化可能影响项目落地。
• 地方财政增长缓慢：地方政府财政压力可能影响PPP项目推进。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

• 金嘉欣、苏多永具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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• 上海联系人：葛娇妤、朱贤、许敏、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳
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