20170807-申万宏源-建筑周报_推进PPP规范发展会议影响有限_建筑行业集中度提升趋势明确_21页_999kb

建筑行业周报总结（2017年08月07日）

核心内容

本报告聚焦2017年建筑行业的政策环境、市场表现、公司动态及行业趋势，分析了PPP模式的规范发展、基建设计板块的前景、以及“一带一路”战略的推进对行业的影响。同时，报告对建筑行业重点公司进行了推荐，并对市场表现及估值水平进行了分析。

主要观点

• PPP政策规范发展：财政部提出“四条线”政策，强调PPP项目的规范性与透明度，其中“底线”提及审慎开展完全政府付费项目，但其实际影响有限。
• 建筑行业集中度提升：受地方债及城投债发行受限、金融去杠杆等因素影响，地方政府基建投资逐渐转向PPP模式，未来建筑行业集中度提升趋势明确。
• 基建设计板块看好：设计行业订单转化率高，轻资产运营模式使其具备长期成长性，推荐中设集团和苏交科。
• “一带一路”前景乐观：虽然近期市场反应过度，但政策支持和实际订单生效显示其长期价值，看好中工国际、北方国际等公司。
• 市场表现：建筑行业整体周跌幅2.24%，但部分子行业如钢结构、设计咨询表现较好，设计类公司如启迪设计涨幅显著。

关键信息

1.1 PPP政策解读

• “四条线”政策：包括严控“红线”、守住“底线”、搭好“天线”、明确“界线”，旨在规范PPP项目发展。
• 完全政府付费项目：截至2017年6月末，占比为26.5%，比例最低，因此“审慎”措辞对市场影响有限。
• 政策目标：引导社会资本参与PPP投资，增加优质项目投放，保障社会资本利益。

1.2 建筑行业集中度提升

• 政策推动：地方融资平台资金来源受限，基建投资转向PPP模式，利好央企及上市民企。
• 数据支持：建筑央企上半年订单增速超预期，如中国建筑、中国铁建、葛洲坝等。
• 推荐公司：葛洲坝、中国铁建、中国建筑、东方园林、铁汉生态。

1.3 基建设计板块

• 行业特性：设计行业不是资金驱动，订单转化率高，业绩确定性强。
• 增长动力：政府换届后设计需求旺盛，公司订单增长显著。
• 推荐公司：中设集团、苏交科。

1.4 “一带一路”战略

• 近期表现：因市场反应过度，部分公司股价超跌。
• 政策支持：峰会提出金融支持，实际订单开始生效，如中国交建750亿铁路项目。
• 未来预期：有持续催化剂，如厦门金砖国家会议，看好中工国际、北方国际。

1.5 重点公司推荐

• 中设集团：2017年40%增长，PE22X，市场+细分领域拓展带来持续增长。
• 葛洲坝：2017年22%增长，PE12X，增长最快综合性建筑央企，发展环保业务，利润率有望提升。
• 苏交科：2017年30%增长，PE25X，海外并购整合顺利，二季度盈利改善市场预期。
• 东方园林：2017年55%增长，PE22X，订单收入比全行业最高，PPP项目质量高，员工持股计划彰显信心。

行业及公司近况

3.1 行业主要变化

• PPP项目数据：截至2017年6月末，全国PPP入库项目13554个，总投资额达16.4万亿元。
• 制造业PMI：7月份为51.4%，与上半年均值基本持平，显示行业总体走势平稳。
• 政策动态：住建部发布《工程建设标准体制改革方案（征求意见稿）》，推动行业标准体系完善。
• “一带一路”进展：IMF测算未来五年沿线国家基建投资超3万亿美元，融资机制需完善。

3.2 重点公司动态

• 苏交科：上半年营收增长99.41%，净利润增长20.54%，并收购石家庄市政院100%股权。
• 铁汉生态：二季度新签订单20.85亿元，订单收入比达3.48，业务增长显著。
• 东方园林：中标巴彦淖尔市城市生态绿化及水系PPP项目，项目投资21.47亿元。
• 中国建筑：与山西省政府签署战略合作协议，拟在山西累计投资不少于1000亿元。
• 葛洲坝：发布绿色公司债券及PPP项目收益专项债券，用于重点项目投资。

估值与盈利预测

5.1 估值比较（截至2017.8.4）

• 装饰幕墙：金螳螂、亚厦股份、广田集团、全筑股份、江河集团，PE在12-37倍之间。
• 家装：东易日盛、洪涛股份等，PE在10-25倍之间。
• 生态园林：美尚生态、东方园林等，PE在10-25倍之间。
• 设计咨询：中设集团、苏交科、启迪设计等，PE在12-25倍之间。
• 基建央企：中国建筑、中国铁建、葛洲坝等，PE在9-16倍之间。

市场表现与交易动态

2.1 建筑行业市场表现

• 周跌幅：2.24%，跑输沪深300等指数。
• 子行业表现：钢结构、设计咨询、专业工程表现较好。
• 个股表现：启迪设计、森特股份、乾景园林涨幅领先，元成股份、重庆建工等年涨幅显著。

2.2 大宗及二级市场交易

• 大宗交易：本周无大宗交易。
• 股东变动：北方国际减持，葛洲坝设立分公司，其他公司如中国建筑、苏交科等有股权激励或并购计划。

大事提醒与宏观日历

4.1 解禁预告

• 主要解禁公司：蒙草生态、中设集团、美晨科技等，部分公司解禁比例较高。

4.2 股东大会安排

• 重点公司：鸿路钢构、宝鹰股份、龙元建设、东方园林等，时间集中在2017年8月8日至23日。

4.3 宏观数据发布日历

• 重要数据：包括制造业PMI、贸易差额、外汇数据等，部分数据发布于2017年7月至8月。

总结

综上所述，建筑行业在PPP规范发展和“一带一路”战略的推动下，展现出一定的增长潜力。设计板块和龙头企业受益于政策支持与市场集中度提升，具备较好的投资价值。同时，部分公司因市场反应过度而出现超跌，但随着政策落实和订单推进，未来有望反弹。整体来看，建筑行业在政策引导下正逐步向高质量、高集中度方向发展，投资机会值得关注。