20160707-华融证券-基础化工行业：2016年中期投资策略：整体盈利回升，寻找相对确定性机会_21页_1mb

基础化工行业2016年中期投资策略总结

核心内容

2016年中期，基础化工行业整体盈利状况有所回升，利润增速高于收入增速，且较2015年增速有所加快。行业正处于结构调整阶段，部分产能被淘汰，高端产能占比提升，行业集中度逐步提高。同时，下游行业如房地产、电子和汽车需求增长，为化工行业提供了支撑。

主要观点

1. 行业整体盈利状况有所回升

• 2016年1-4月，化学原料及化学制品制造业实现营业收入2.6万亿元，同比增长3.07%；实现利润总额1435亿元，同比增长19.22%。
• 上市公司方面，中信基础化工行业2016年1-3月营业收入1610亿元，同比下滑0.56%；归属于上市公司所有者的净利润61亿元，同比增长14.72%。
• 行业利润增速仍高于收入增速，显示盈利能力相对较强。

2. 下游行业需求增长

• 房地产行业固定资产投资完成额同比增长7.21%，与化工行业密切相关。
• 电子行业固定资产投资完成额同比增长14.9%，PCB、液晶面板、IC、封装等领域对化工产品需求大。
• 汽车销量持续增长，汽车购置税减半政策进一步刺激需求。

3. 行业估值处于高位

• 中信基础化工行业估值（TTM）为43倍，远高于沪深300的11倍。
• 行业估值处于近10年来中高位水平，可能存在估值偏高的情况。

4. 子行业分化明显

• 子行业收入和利润增速差异较大，部分子行业如复合肥、日用化学品、钾肥等表现较好。
• 部分子行业如氨纶、磷化工、涤纶等出现亏损或收入下滑。

5. 半年报前瞻

• 截至目前已有91家化工行业公司公布了中期业绩预告，其中61.5%的公司净利润预增或扭亏。
• 部分公司如多氟多、中泰化学、*ST蓝丰等业绩增幅显著，值得重点关注。

关键信息

1. 钛白粉行业景气度回升

• 钛白粉价格上涨21.7%，主要因环保门槛提高，落后产能退出，供给端受限。
• 下游需求未明显萎缩，出口量持续增长。
• 2015年国内钛白粉产量为232万吨，较2014年下降5.95%，但出口量增长，净出口量增加。
• 佰利联正收购四川龙蟒，预计合并后将成为亚洲最大的钛白粉生产企业。

2. 农化行业结构调整

• 农化行业包括化肥和农药，整体结构调整持续进行。
• 预计单质肥产量下降，复合肥产量增加，低毒高效农药产能占比提高。
• 复合肥行业前景看好，推荐关注金正大、史丹利、辉丰股份等龙头企业。

3. 化工新材料行业

• 化工新材料行业具有门槛高、应用领域广等特点，助力产业升级。
• 推荐关注涉足锂电池隔膜、预涂膜、光学膜等业务的万华化学、红宝丽、沧州明珠、康得新等企业。

投资建议

• 推荐关注公司：
  • 复合肥企业：金正大（002470）、史丹利（002588）、辉丰股份（002496）
  • 化工新材料企业：万华化学（600309）、红宝丽（002165）、沧州明珠（002108）、康得新（002450）
  • 钛白粉企业：佰利联（002601）

风险提示

1. 政策风险：行业结构调整、产能淘汰、土地流转等均需政策支持，存在政策变化导致行业发展不及预期的风险。
2. 新产能建设不达预期风险：新产能建设可能受多种因素影响，存在投产不达预期的风险。
3. 原油价格波动风险：原油价格波动会影响化工产品的成本，进而影响盈利能力。
4. 安全生产风险：化工行业涉及高温、高压等环境，存在安全生产风险。

图表目录

• 图表1：全行业收入及变化情况
• 图表2：全行业利润总额及变化情况
• 图表3：化学原料及化学制品制造行业历年固定资产投资完成额
• 图表4：房地产行业历年固定资产投资完成额
• 图表5：电子行业历年固定资产投资完成额
• 图表6：国内汽车销量情况
• 图表7：基础化工行业历年收入、利润及增速情况
• 图表8：年初至今子中信一级行业指数涨跌幅情况
• 图表9：年初至今子中信基础化工三级子行业涨跌幅情况
• 图表10：行业估值及沪深300估值对比
• 图表11：子行业一季度收入及增速情况
• 图表12：子行业一季度净利润及增速情况
• 图表13：中期业绩预期增幅超过200%公司列表
• 图表14：国内钛白粉产能统计
• 图表15：国内钛白粉产量及增速情况
• 图表16：国内钛白粉表观需求量及增速情况
• 图表17：国内钛白粉进口量情况
• 图表18：进口依存度情况
• 图表19：国内钛白粉净出口量变化情况
• 图表20：2014年国内钛白粉企业产能及产量统计
• 图表21：重点公司估值情况

分析师信息

• 分析师：丁思德
• 执业证书号：S1490515070002
• 联系方式：
  • 电话：010-85556179
  • 邮箱：dingside@hrsec.com.cn
• 投资评级：
  • 公司评级：推荐（预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%）
  • 行业评级：看好（预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上）

免责声明

• 本报告由丁思德独立出具，不构成任何个人投资推荐。
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• 报告未考虑客户的具体投资目的、财务状况及特定需求，客户应独立评估。
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