20220428-安信证券-兔宝宝-002043.SZ-2021年营收利润均高增_2022Q1扣非业绩稳健增长_5页_378kb

兔宝宝 (002043.SZ) 2021年及2022Q1经营分析总结

核心内容

兔宝宝在2021年及2022Q1实现了营收和利润的显著增长，展现了良好的成长性和盈利能力。尽管2022Q1归母净利润同比小幅下滑，但扣非净利润保持稳健增长。公司通过渠道升级和双轮驱动战略，推动了装饰材料与定制家居业务的协同发展，同时通过股权激励和高分红规划增强了市场信心和长期投资价值。

主要观点

• 营收与利润增长
  2021年公司实现营业收入94.25亿元，同比增长45.78%；归属母公司股东净利润7.11亿元，同比增长76.70%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增长39.66%。
  2022Q1公司实现营业收入16.27亿元，同比增长18.97%；扣非归母净利润0.77亿元，同比增长8.06%。

• 业务结构优化

  • 装饰材料业务：2021年实现营收65.82亿元，同比增长51.46%，其中主营装饰板材和其它装饰材料分别增长35.06%和137.85%。
  • 定制家居业务：2021年实现营收27.17亿元，同比增长35.54%，其中零售家居和工程家居分别增长50.73%和31.23%。
  • 零售端增长显著：2021年新增家居专卖店162家，门店总数达907家，单店年营收约90.74万元，同比增长28.80%。

• 盈利能力提升
  2021年公司总体毛利率为17.70%，同比下降1.27个pct，主要受原材料价格上涨影响。

  • 装饰材料毛利率为13.68%，同比下降1.68个pct；
  • 定制家居毛利率为25.82%，同比微增0.03个pct。
    公允价值变动收益显著增长，为1.36亿元，占利润总额的14.32%，推动归母净利润高增。

• 经营性现金流稳健
  2021年公司经营性现金流净流入8.60亿元，同比增长5.86%，显示公司现金流管理能力较强。
  截至2021年末，公司在手货币资金为6.04亿元，资金充裕，支撑公司长期发展。

• 投资价值与评级
  公司发布限制性股票激励计划，设定明确的业绩增长目标，增强市场信心。
  根据《未来三年（2021-2023年度）股东回报规划》，公司计划每年现金分红占比达50%，长期投资价值突出。
  维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为11.6元，动态PE分别为8.3倍、6.5倍、5.4倍，PB分别为2.4倍、1.9倍、1.3倍。

关键信息

• 2022Q1业绩表现

  • 营收增长18.97%，归母净利润同比下滑7.71%，主要因公允价值变动损益减少和股权激励费用增加。
  • 毛利率提升至18.51%，同比增加2.08个pct，显示成本控制能力增强。

• 盈利预测

  • 2022-2024年预计营业收入分别为114.44亿元、140.00亿元、169.67亿元，年均增长率约21.4%。
  • 归母净利润预计分别为8.32亿元、10.55亿元、12.68亿元，年均增长率约26.8%。
  • EPS分别为1.08元、1.37元、1.64元，动态PE逐步下降，估值逐步合理。

• 财务指标

  • 2021年净利润率7.5%，ROE达33.4%，ROIC为39.1%，盈利能力强劲。
  • 资产负债率60.1%，流动比率1.01，速动比率0.81，财务结构稳健。

• 风险提示

  • 疫情控制不及预期；
  • 宏观经济大幅波动；
  • 政策推进不及预期；
  • 原材料成本上涨；
  • 客户经营状况下滑；
  • 行业竞争加剧。

总结

兔宝宝在2021年实现了营收和利润的大幅增长，特别是在装饰材料和定制家居业务方面表现突出。2022Q1虽受公允价值变动收益减少和股权激励费用影响，但扣非净利润仍保持正向增长，显示出公司主营业务的稳定性和成长性。公司通过有效的渠道建设和战略调整，提升了市场占有率和盈利能力。在财务表现上，公司现金流管理良好，资产负债结构合理，具备较强的偿债能力和投资价值。尽管面临一定的风险，但公司发展前景乐观，维持“买入-A”评级。