20220827-东北证券-兔宝宝-002043.SZ-兔宝宝中报点评_需求低迷业绩承压_大力拓展小B模式_4页_649kb
报告摘要
兔宝宝 (002043) 公司点评总结
核心内容
兔宝宝发布2022年半年度报告，显示公司在疫情及地产下行压力下业绩承压，但通过拓展小B模式和多渠道发展策略，逐步改善经营状况。
主要观点
- 业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入37.32亿元，同比减少2.54%；归母净利润2.67亿元，同比减少15.01%。扣除非经常性损益后，净利润同比增长2.5%。
- 毛利率改善：Q2毛利率为18.98%，同比和环比分别提升1.0pct和0.4pct，显示公司盈利能力有所增强。
- 业务模式调整：公司采取“工程+零售”双轮驱动模式，其中零售板块以全屋定制为核心，发展趋势向好；工程定制短期受地产下滑影响，但精装房仍是长期趋势。
- 渠道拓展：公司深化分公司运营，布局多渠道发展，目前已有十六家分公司。同时，积极拓展家具厂、装饰公司等小B业务渠道，提升市场占有率。
- 财务预测：预计2022~2024年公司归母净利润分别为7、10、12亿元，同比增长0%、33%、22%。对应估值分别为9、7、6倍。
关键信息
财务摘要
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 6,466 | 9,426 | 9,641 | 11,907 | 14,728 |
| 营业收入增长率（%） | 39.59% | 45.78% | 2.28% | 23.50% | 23.70% |
| 归属母公司净利润（百万元） | 403 | 712 | 713 | 951 | 1,159 |
| 归属母公司净利润增长率（%） | 2.14% | 76.70% | 0.24% | 33.33% | 21.85% |
| 每股收益（元） | 0.54 | 0.98 | 0.92 | 1.23 | 1.50 |
| 市盈率（倍） | 16.61 | 12.33 | 9.41 | 7.06 | 5.80 |
| 市净率（倍） | 4.22 | 2.65 | 2.22 | 1.85 | |
| 净资产收益率（%） | 33.4 | 28.1 | 31.5 | 31.8 |
股票数据
| 指标 | 2022/08/26 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 8.69 |
| 12个月股价区间（元） | 8.40~13.10 |
| 总市值（百万元） | 6,677.35 |
| 总股本（百万股） | 773 |
财务与估值指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 17.7 | 18.5 | 18.4 | 18.3 |
| 净利润率（%） | 7.5 | 7.4 | 8.0 | 7.9 |
| 资产负债率（%） | 60.1 | 57.1 | 58.0 | 56.6 |
| 流动比率 | 1.01 | 1.12 | 1.22 | 1.32 |
| 速动比率 | 0.66 | 0.75 | 0.87 | 0.96 |
| 销售费用率（%） | 3.4 | 4.1 | 3.8 | 3.8 |
| 管理费用率（%） | 3.5 | 4.0 | 3.5 | 3.7 |
| 财务费用率（%） | 0.4 | 0.2 | 0.2 | 0.1 |
| 股息收益率（%） | 5.4 | 4.6 | 6.9 | 8.1 |
| P/E（倍） | 12.33 | 9.41 | 7.06 | 5.80 |
| P/B（倍） | 4.22 | 2.65 | 2.22 | 1.85 |
| P/S（倍） | 0.71 | 0.70 | 0.56 | 0.46 |
风险提示
- 下游需求不及预期
- 估值及盈利预测不达预期
首次覆盖评级
- 评级：增持
- 理由：公司通过多渠道发展和小B模式拓展，逐步改善经营状况，长期来看仍有增长潜力。
研究团队简介
- 濮阳：东北证券研究所建材组首席分析师，金融学硕士，曾任职于多家证券公司，获得多项最佳分析师奖项。
- 陶昕媛：东北证券建材组研究助理，经济学硕士，2020年加入东北证券。
投资评级说明
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
总结
兔宝宝在2022年上半年面临疫情及地产下行的双重压力，业绩出现下滑，但通过优化渠道结构和拓展小B业务，公司毛利率有所改善。公司未来增长潜力主要来自于零售模式的持续发展及工程定制的长期趋势。研究团队给予公司“增持”评级，认为其在市场低迷背景下仍具备增长动力。
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