20240425-财通证券-兔宝宝-002043.SZ-零售拓渠道_工程控风险_Q1营收增长显著_5页_466kb

兔宝宝公司证券研究报告摘要

核心观点

投资评级：增持 (维持)
• 2023年营收同比+163%，归母净利润同比+5466%；2024Q1营收同比+3337%，归母净利润同比+1881%。
• 全屋定制业务高速增长（同比+1548%），工程业务收缩控风险（裕丰汉唐收入同比-1050%）。
• 费用率显著降低，内部管控强化，期间费用率同比下降17.2pct，归母净利率同比提升261pct至7.61%。

财务表现

1. 收入结构

   • 装饰材料收入同比+32.3%（细分收入波动），全屋定制高速成长推动主要增长；。
   • 定制家居收入同比下降，裕丰汉唐聚焦央企国企客户。

2. 盈利能力

   • 2023年毛利率微增0.24pct至18.42%，2024Q1毛利率下降4.88pct至17.86%。
   • 经营现金流显著提升，当年净现金流同比+10463%，回款效率改善（收现比同比+55pct）。

投资建议

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预计为72.3亿、92.7亿、106.1亿元，同比增速48.4%、25.2%、14.5%。
• 估值：2024年PE为11.49x，2025年PE为8.96x，对应增长潜力与风险需结合市场判断。

关键风险

• 宏观经济下行、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。

关键数据表格（节选）