20210401-西南证券-兔宝宝-002043.SZ-2021年一季度业绩预告点评_Q1营收利润高增_看好全年业绩持续放量_4页_1mb

兔宝宝2021年Q1业绩总结

核心内容

兔宝宝在2021年第一季度实现显著业绩增长，扭亏为盈，预计营收增速约190%，归母净利润为8000-10000万元，较上年同期亏损2833.3万元大幅改善。公司经营边际提升明显，其中裕丰汉唐和大自然家居股票公允价值变动是主要贡献因素。

主要观点

• Q1业绩高增：公司通过板材等核心业务的改善，以及非经常性损益的提升，实现了业绩的大幅增长。扣除非经常性损益和裕丰汉唐影响后，主营业务利润预计为4550-7550万元，较2020年增长超6000万元，较2019年增长约150%。
• 传统板材业务仍有增长潜力：尽管受到定制家具冲击，但市场空间仍在千亿左右，且行业格局分散，兔宝宝作为龙头市占率不足10%，具备进一步扩张的潜力。
• 易装业务发展迅速：易装业务是公司从基材向定制转型的重要抓手，依托高端环保板材优势，已在部分地区获得市场认可，计划2021年新增近千家易装店和加工中心，推动业务规模扩大。
• 盈利预测与估值：公司预计2020-2022年归母净利润分别为4、6和7.9亿元，对应PE分别为20.7、13.9和10.6倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：易装业务拓展不及预期和裕丰汉唐业绩表现不佳是主要风险。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年为46.32亿元，2020年预计为64.08亿元，2021年预计为79.49亿元，2022年预计为100.77亿元。
• 净利润：2019年为3.92亿元，2020年预计为4.40亿元，2021年预计为6.40亿元，2022年预计为8.36亿元。
• 每股收益（EPS）：2019年0.51元，2020年0.52元，2021年0.78元，2022年1.01元。
• PE与PB：2019年PE为21.20，PB为4.53；2022年PE预计为10.64，PB预计为2.49。
• PS：2019年为1.80，2022年预计为0.83。
• EV/EBITDA：2019年为14.47，2022年预计为6.00。

营收与利润增长

• 销售收入增长率：2019年7.56%，2020年38.34%，2021年24.05%，2022年26.77%。
• 营业利润增长率：2019年18.11%，2020年13.30%，2021年45.18%，2022年30.83%。
• 净利润增长率：2019年18.86%，2020年12.16%，2021年45.57%，2022年30.64%。

经营与财务指标

• 毛利率：2019年17.15%，2020年19.44%，2021年20.31%，2022年20.92%。
• 三费率：2019年8.06%，2020年10.70%，2021年11.10%，2022年11.10%。
• 净利率：2019年8.46%，2020年6.86%，2021年8.05%，2022年8.30%。
• ROE：2019年20.42%，2020年19.29%，2021年22.55%，2022年23.52%。
• 资产负债率：2019年48.94%，2020年59.39%，2021年56.28%，2022年54.24%。

易装业务进展

• 易装终端店：截至2021年Q1，已开设550家。
• 易装加工中心：签约58家。
• 计划拓展：2021年计划新增易装店近千家，加工中心增至80家。

总结

兔宝宝在2021年Q1表现出强劲的业绩增长，主要得益于主营业务的改善和非经常性损益的提升。公司具备良好的增长潜力，特别是在传统板材和易装业务方面。尽管面临一定的风险，但整体表现仍被看好，维持“买入”评级。