20241025-天风证券-兔宝宝-002043.SZ-收入增长有韧性_Q3归母净利润同比大增42__3页_829kb

兔宝宝季报点评总结

业绩概况

兔宝宝发布2024年三季度报告，Q1-Q3实现收入646亿，同比增长127.9%；归母净利润482亿，同比增长55.5%；单Q3收入256亿，同比增长35.6%；归母净利润238亿，同比增长41.5%。业绩增长主要得益于毛利率提升0.21个百分点、费用率下降及投资收益增加，Q3毛利率为17.07%，期间费用率为6.56%。净利率虽同比下滑0.60 pct至7.62%，但单季度净利率达9.53%。

经营质量改善

• 毛利率：Q1-Q3毛利率17.3%，同比下滑1.54个百分点；Q3单季度毛利率17.07%，同比小幅提升。
• 费用控制：期间费用率同比下降1.86个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别降低0.21、1.20、0.14、0.32个百分点。
• 资产状况：Q3应收账款减少19.6亿，其他非流动资产增加6.7亿，CFO净额减少45.5亿。

风险因素

1. 需求与竞争：地产复苏缓慢可能影响板材需求，行业竞争加剧风险上升。
2. 成本波动：原材料价格大幅上涨可能导致毛利率承压。
3. 政策依赖性：若以旧换新补贴效果不及预期，家装消费回暖力度受限。

投资评级

• 评级维持：公司2024年现金分红230亿，分红比例94.21%，高分红凸显回报潜力。
• 盈利预测调整：预计2024-2026年归母净利润为66亿、76亿、87亿（原预测72亿、83亿、94亿），对应PE为16、14、12倍。
• 估值：当前PE 16倍（2024年），PB 3.28倍，维持“买入”评级。

其他事项

• 公司短期股价波动较大，复权后走势受地产周期与消费需求影响。
• 财务数据表格显示未来几年EPS与PE持续上升，成长性看好。