20220829-上海证券-兔宝宝-002043.SZ-兔宝宝2022中报点评_全屋定制逆势扩张_渠道变革增长可期_3页_675kb

兔宝宝2022年中报点评总结

核心内容概述

本报告为上海证券研究所于2022年8月29日发布的对兔宝宝（建筑材料行业）的投资分析，维持“买入”评级。报告基于公司2022年中报数据，结合历史财务数据和未来预测，分析了公司业务发展、财务状况及投资价值。

主要观点

• 行业定位：兔宝宝属于建筑材料行业，其业务涵盖装饰材料和定制家居两大板块。
• 业绩表现：2022年H1公司实现营业收入37.32亿元，同比减少2.54%；归母净利润2.67亿元，同比减少15.01%。
• 业务策略：
  • 装饰材料业务：通过完善产品矩阵和强化渠道运营，公司深化分公司管理，灵活拓展市场。2022H1装饰材料业务收入28.64亿元，同比下降1.31%，其中板材产品收入18.8亿元，同比下降7.86%，但板材品牌使用费（含易装品牌使用费）同比增长30.67%。
  • 定制家居业务：以“零售+工程”双轮驱动，全屋定制业务收入同比增长26.4%，工程渠道裕丰汉唐收入同比减少10.6%。零售端依托品牌和研发优势增强客户粘性，工程端强化风控，直营业务聚焦优质客户，提升工程代理商收入占比。
• 投资建议：公司未来三年（2022-2024）预计营业收入分别为116.1/140.31/172.64亿元，同比增长23.2%/20.9%/23%；归母净利润分别为8.04/9.88/12.36亿元，同比增长13%/22.8%/25.1%。EPS预计为1.04/1.28/1.60元/股，对应估值分别为8X/7X/5X，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括原材料价格波动、板材销售增长不及预期、房地产市场波动等。

关键信息

财务数据预测与估值

主要财务指标

财务报表数据预测汇总

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

投资评级体系说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、无评级，其中“买入”表示股价表现将强于基准指数20%以上。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，分别对应行业基本面看好、稳定、看淡。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。
• 未经书面授权，不得发布、复制、引用或转载。
• 报告内容仅供参考，不构成私人咨询建议。
• 投资决策应基于个人分析，本报告不承诺获利，也不对损失负责。

总结

兔宝宝在2022年H1实现营业收入和归母净利润的适度增长，尽管整体业绩有所下滑，但全屋定制业务逆势增长，展现出较强的市场适应能力。公司通过渠道变革和产品矩阵优化，提升市场竞争力。分析师预计公司未来三年业绩稳步增长，估值持续下降，维持“买入”评级。投资者需注意原材料价格波动、板材销售增长及房地产市场波动等风险。