20210826-国信证券-兔宝宝-002043.SZ-2021年中报点评_战略稳步推进_潜力可期_6页_1mb

报告摘要

兔宝宝（002043）2021年中报点评总结

核心内容

兔宝宝（002043）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，显示公司战略推进有效，业务潜力逐步释放。公司作为装饰板材行业的龙头企业，正通过深化分公司运营机制、优化产品结构、拓展市场等措施，推动多渠道发展，构建“零售+工程”双轮驱动战略。

主要观点

业绩表现亮眼：2021年H1实现营收38.3亿元，同比增长95.2%，归母净利润3.1亿元，同比增长632.6%。业绩增长主要得益于公司各项业务稳步推进及2020年疫情基数影响。
业务增长强劲：装饰材料业务和成品家居业务分别实现营收29亿元和8.5亿元，同比增长103.9%和73.5%，分别占总营收的75.8%和22.3%。其中，裕丰汉唐（持股95%）实现营收5.23亿元，同比增长68.17%。
费用率显著下降：2021H1销售、管理、财务费用率分别为3.58%、3.19%和0.54%，合计费用率同比下降5.5个百分点，显示公司费用管控能力增强。
毛利率略有下滑：综合毛利率为17.4%，同比下降3.1个百分点，主要由于会计政策变动及原材料价格上涨影响。
研发投入增加：研发费用同比增长51.7%，表明公司重视技术创新与产品升级。
战略布局持续推进：公司加快构建产品矩阵，新增装饰材料专卖店149家，其中饰材专卖店56家，易装专卖店93家。成品家居业务继续优化工程业务，提升增长质量。
投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2021-2023年每股收益分别为0.81元、1.01元、1.24元，对应PE分别为13.4x、10.7x、8.7x，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。

关键信息

股票数据

指标	数值（百万股）
总股本/流通	744/693
总市值/流通	8,146/7,592
上证综指/深圳成指	3,447/14,351
12个月最高/最低（元）	14.64/7.91

盈利预测与财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4,632	6,466	8,315	10,529	12,814
净利润（百万元）	394	403	625	786	959
每股收益（元）	0.51	0.52	0.81	1.01	1.24
ROE	21.4%	21.6%	26.5%	26.3%	25.5%
毛利率	19%	17%	18%	18%	18%
EBIT Margin	9.6%	11.8%	9.5%	10.6%	10.6%
P/E	23.9	20.8	13.4	10.7	8.7
P/B	5.11	4.51	3.55	2.81	2.23
EV/EBITDA	23.7	14.3	16.2	12.4	11.1

财务预测与估值

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股净资产（元）	2.40	3.05	3.86	4.85
ROIC	21%	22%	32%	38%
收入增长	40%	29%	27%	22%
净利润增长率	2%	55%	26%	22%
资产负债率	65%	69%	67%	66%
息率	2.9%	1.5%	1.9%	2.3%

现金流量表

指标	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万元）	441	1198	698	1343
投资活动现金流（百万元）	-63	-140	-126	-131
融资活动现金流（百万元）	-469	738	-102	-134
企业自由现金流（百万元）	449	1105	631	1284
权益自由现金流（百万元）	466	1913	614	1270

风险提示

易装推进不及预期
裕丰汉唐拓展不及预期

投资评级

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上

分析师承诺

分析师承诺所采用数据来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正，结论不受第三方影响。

公司信息

证券分析师：黄道立、陈颖、冯梦琪
联系方式：
- 黄道立：0755-82130685 / huangdl@guosen.com.cn / S0980511070003
- 陈颖：chenying4@guosen.com.cn / S0980518090002
- 冯梦琪：fengmq@guosen.com.cn / S0980521040002

总结

兔宝宝（002043）在2021年上半年展现出强劲的增长势头，收入和净利润均实现大幅增长，其中归母净利润同比增长632.6%。公司通过战略稳步推进，优化产品结构，拓展市场，实现装饰材料与成品家具业务的双增长。费用率显著下降，研发投入增加，显示公司良好的成本控制能力和持续创新。分析师维持“买入”评级，预计未来三年每股收益持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。

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