> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兔宝宝（002043.SZ）2026年中报总结 ## 核心内容 兔宝宝在2026年上半年实现了稳健的收入和扣非净利润增长，但归母净利润有所下滑，主要受参股公司行高集团公允价值波动影响。公司拟中期分红10派1.2元（含税），进一步体现了其对股东回报的重视。 ### 财务表现 - **营业收入**：2026H1实现42.7亿元，同比增长17.4%。 - **归母净利润**：2.47亿元，同比下降7.67%。 - **扣非归母净利润**：2.61亿元，同比增长9.67%。 - **每股收益（EPS）**：0.3元/股。 - **Q2单季度营收**：25.81亿元，同比增长9.19%。 - **Q2归母净利润**：0.99亿元，同比下降40.45%。 - **Q2扣非归母净利润**：1.7亿元，同比增长12.81%。 ### 业务分析 - **板材业务**：增长强劲，2026H1实现营收23.4亿元，同比增长30.42%。 - **板材品牌使用费**：2.2亿元，同比增长21%。 - **其他装饰材料收入**：11.8亿元，同比增长16.82%。 - **定制家居业务**：整体承压，2026H1实现营收4.8亿元，同比下降22.69%。 - 全屋定制收入：2.97亿元，同比下降3.67%。 - 裕丰汉唐收入：0.3亿元，同比下降43.53%。 ### 盈利能力 - **综合毛利率**：16.2%，同比下降2.0个百分点。 - **装饰材料业务毛利率**：15.77%，同比下降1.82个百分点。 - **定制家居业务毛利率**：15.37%，同比下降4.15个百分点。 - **Q2毛利率**：16.26%，同比下降0.62个百分点，环比上升0.08个百分点。 - **期间费用率**：6.9%，同比下降0.43个百分点。 - 销售费用率：下降0.31个百分点。 - 管理费用率：下降0.19个百分点。 - 财务费用率：上升0.19个百分点。 - 研发费用率：下降0.12个百分点。 ### 现金流状况 - **经营性现金流净额**：2.13亿元，同比增长98.3%。 - **收现比/付现比**：1.12/1.11，较上年同期的0.96/0.94有所改善。 - **A类收入增长**：带动现金流同步改善，回款保持良好。 ## 主要观点 - **板材业务韧性十足**：尽管整体市场需求承压，但板材业务仍保持强劲增长，受益于公司持续完善渠道产品体系和区域拓展策略。 - **定制家居承压明显**：受竞争加剧和需求疲软影响，定制家居业务收入下滑，但公司正积极转型代理模式，预计后续影响将逐步减小。 - **盈利水平承压，但Q2有所改善**：上半年毛利率同比下降，但Q2毛利率环比平稳，费用率下降，整体盈利表现趋于稳定。 - **现金流显著改善**：经营性现金流净额大幅增长，显示公司回款能力增强，运营效率提升。 ## 关键信息 ### 分红政策 - **2026年中期分红**：10派1.2元（含税）。 - **未来三年分红规划**： - 2026年：5.0亿元 - 2027年：5.5亿元 - 2028年：6.0亿元 - **特别分红条件**：满足条件时启动，金额下限为5000万元。 ### 投资建议 - **评级**：优于大市（维持）。 - **EPS预测**： - 2026年：0.90元/股 - 2027年：1.05元/股 - 2028年：1.17元/股 - **PE预测**： - 2026年：15.1倍 - 2027年：13.0倍 - 2028年：11.6倍 ### 风险提示 - 地产复苏不及预期。 - 渠道拓展不及预期。 - 应收账款回收不及预期。 ## 未来展望 - 公司持续优化多渠道布局，提升家具厂合作力度和粘性。 - 升级传统板材门店为“板材定制+”门店，提升客单值和盈利能力。 - 板材市占率仍有较大提升空间，公司积极布局以增强市场竞争力。 ## 财务预测与估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 每股收益 | 0.70 | 0.85 | 0.90 | 1.05 | 1.17 | | 每股红利 | 0.86 | 0.62 | 0.78 | 0.99 | 0.99 | | 每股净资产 | 3.67 | 3.98 | 4.10 | 4.17 | 4.35 | | ROIC | 24% | 22% | 24% | 29% | 33% | | ROE | 19% | 21% | 22% | 25% | 27% | | 毛利率 | 18% | 18% | 17% | 17% | 18% | | EBIT Margin | 11% | 10% | 9% | 10% | 10% | | EBITDA Margin | 12% | 11% | 11% | 11% | 12% | | 收入增长 | 1% | -3% | 11% | 9% | 7% | | 净利润增长率 | -15% | 20% | 6.6% | 16.3% | 11.6% | | 资产负债率 | 48% | 46% | 51% | 52% | 53% | | 股息率 | 6.4% | 4.5% | 5.7% | 7.3% | 7.3% | | 市盈率（PE） | 19.3 | 16.1 | 15.1 | 13.0 | 11.6 | | 市净率（PB） | 3.7 | 3.4 | 3.3 | 3.3 | 3.1 | | EV/EBITDA | 12.7 | 14.1 | 14.2 | 12.6 | 11.5 | ## 总结 兔宝宝在2026年上半年表现出稳健的收入和扣非净利润增长，尽管受到参股公司公允价值波动影响导致归母净利润下滑，但公司通过优化渠道和产品结构，推动板材业务增长，同时积极转型定制家居业务模式，以应对市场压力。公司持续重视股东回报，实施稳定分红政策，增强了投资者信心。预计未来三年公司EPS稳步增长，PE逐步下降，公司估值合理，维持“优于大市”评级。