20181029-中泰证券-中顺洁柔-002511.SZ-收入增速符合预期_成本拐点可期_3页_469kb

中顺洁柔（002511）投资分析总结

核心内容概述

中顺洁柔是一家在生活用纸行业具有重要地位的企业，2018年三季报显示其营收和净利润均实现同比增长，表明公司在当前市场环境下仍保持稳健增长。分析师对中顺洁柔的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。

主要观点

• 收入增长稳健：2018年1-9月，公司实现营收40.81亿元，同比增长21.74%；归母净利润3.13亿元，同比增长26.85%。预计2018-2020年归母净利润将分别达到4.43亿元、5.59亿元和6.83亿元，年复合增长率约26%。
• 毛利率承压：2018年第三季度毛利率为33.18%，同比下降1.9个百分点，主要由于木浆价格高位震荡和美元走强带来的采购成本上升。
• 费用控制有效：公司销售、管理、财务费用占比分别为18.4%、4.9%和0.9%，三费合计占比24.1%，费用端控制成效显著，净利率稳中有升。
• 行业整合机遇：生活用纸行业相对分散，CR4市场占比仅350亿元，原材料上涨可能加速行业整合，利好龙头企业市场份额提升。
• 渠道扩张策略：公司持续拓展县市区市场，计划新增400-500个销售点，增强市场渗透力和品牌影响力。
• 产品结构优化：通过区隔产品以适应不同市场需求，提升用户黏性，增强市场竞争力。

关键信息

财务指标概览

股价与市场表现

• 当前市场价格为6.97元，市值约为8968百万元。
• 股价与行业-市场走势对比显示公司具备一定的增长潜力。

投资建议

• 预计2018-2020年公司EPS分别为0.34元、0.43元和0.53元。
• 维持“买入”评级，认为公司未来表现将优于同期基准指数，预期涨幅在15%以上。

风险提示

• 原材料价格波动可能对成本和毛利率造成影响。
• 汇率波动可能增加采购成本压力。

财务结构与运营能力

• 资产负债率：从2017年的47.44%降至2018年的34.02%，财务结构趋于稳健。
• 流动比率与速动比率：分别提升至1.79和1.29，显示公司短期偿债能力增强。
• 总资产周转率：从0.90提升至1.13，资产使用效率提高。
• 固定资产周转率：从2.06提升至3.18，固定资产使用效率显著增强。
• 应收账款周转率：保持在8.00以上，应收账款回收能力良好。
• 存货周转率：从6.13下降至4.97，但整体仍保持在合理区间。

估值指标

结论

中顺洁柔在2018年三季报中表现出良好的业绩增长和成本控制能力，尽管面临木浆价格高位和美元走强带来的毛利率压力，但公司通过市场提价和渠道扩张策略有效应对。未来随着木浆行业供需格局的变化，公司成本端压力有望缓解，进一步提升盈利能力。分析师认为，公司具备持续增长潜力，维持“买入”评级。