20161028-兴业证券-斯莱克-300382.SZ-业务客户持续获突破_造一体化智能包装设备供应商_26页_2mb

斯莱克（300382）证券研究报告总结

核心内容

斯莱克是一家专注于易拉盖和易拉罐高速生产设备制造的公司，其产品在技术和价格上均具有显著优势，是国内该行业的龙头企业。公司不仅提供易拉盖生产设备，还拓展至制罐设备、智能检测设备、零备件及系统改造等多个领域，致力于打造一体化智能包装设备供应商。

主要观点

• 行业地位：斯莱克是国内易拉盖高速生产设备的主要供应商，国内市场占有率超过70%，并出口至十余个国家和地区。
• 技术优势：公司具备丰富的机械、自动控制、光电检测等技术积累，产品达到国际先进水平，部分指标甚至优于国际同行。
• 产品多样化：从最初的易拉盖生产设备，逐步发展为涵盖制罐设备、智能检测、零备件、系统改造等多领域的综合性供应商。
• 市场潜力：制罐设备市场规模是制盖设备的4-8倍，且我国罐装啤酒市场占有率远低于国际水平，未来有较大的增长空间。
• 定增进展：公司于2016年完成3.43亿元的定增，募集资金用于高速精密自动冲床制造和高速数码印罐设备制造项目，有助于强化核心技术并拓展业务领域。
• 协同效应：公司与奥瑞金等下游企业合作，有望实现设备进口替代，并带来新的业绩增长点。
• 盈利预测：预计2016-2018年公司营业收入分别为4.01亿元、5.36亿元、7.80亿元，净利润分别为1.08亿元、1.58亿元、2.34亿元，EPS分别为0.86元、1.26元、1.87元，对应PE分别为58x、40x、27x，给予“增持”评级。

关键信息

业务与产品

• 易拉盖生产设备：公司主导产品为高速易拉盖成套设备，技术成熟，市场占有率高，价格较国外产品有明显优势。
• 制罐设备：公司已进入制罐设备市场，产品获得国际客户认可，成为业绩增长的新引擎。
• 智能检测设备：公司通过收购山东明佳，整合在线检测业务，进一步拓展智能检测设备市场。
• 零备件及其他：公司生产多种易拉盖设备零备件，价格优势明显，市场需求稳定。
• 系统改造业务：公司提供易拉盖生产设备系统改造服务，毛利率较高，市场增长潜力大。

财务表现

• 市场数据：公司2016年10月28日收盘价为49.99元，总市值为6253.25百万元，流通市值为1981.95百万元。
• 主要财务指标：2015年营业收入为348百万元，净利润为98百万元；预计2016-2018年营业收入分别为401百万元、536百万元、780百万元，净利润分别为108百万元、158百万元、234百万元。
• 毛利率：公司综合毛利率接近50%，主要业务毛利率稳定在45%~50%之间。

业务拓展

• 定增项目：募集资金3.43亿元，用于高速精密自动冲床和高速数码印罐设备制造，提升公司核心技术及市场竞争力。
• 国际合作：公司与TBC-Ball Beverage Can Vietnam Ltd等国际客户签订合同，拓展海外市场。
• 收购与整合：通过收购山东明佳和意大利科瑞玛，公司增强了机器视觉和自动化设计能力，提升整体技术水平。

风险提示

• 下游需求变化：易拉盖和易拉罐制造设备市场需求可能低于预期。
• 技术发展不确定性：关键技术发展可能低于预期，影响公司未来增长。

结构清晰总结

公司概况

• 行业地位：易拉盖高速生产设备行业龙头，国内市场份额超70%。
• 产品范围：包括易拉盖生产设备、制罐设备、智能检测设备、零备件及系统改造。
• 技术优势：具备先进的机械、自动控制和光电检测技术，产品性能接近或优于国际同行。

市场前景

• 易拉盖市场：小而美的寡头垄断市场，存在较高的进入壁垒。
• 制罐市场：市场规模是易拉盖市场的4-8倍，发展潜力巨大。
• 国际市场：出口业务增长迅速，海外收入占比超过75%。

定增与战略

• 定增完成：募集资金3.43亿元，用于高速精密自动冲床和高速数码印罐设备制造。
• 协同效应：与奥瑞金等下游企业合作，有望实现设备进口替代。
• 技术延伸：通过并购和内部发展，拓展至冲压自动化、机器人、智能制造等领域。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2016-2018年营业收入分别为4.01亿元、5.36亿元、7.80亿元，净利润分别为1.08亿元、1.58亿元、2.34亿元。
• 估值分析：2016年PE为58x，2017年为40x，2018年为27x，给予“增持”评级。

风险提示

• 下游需求波动：易拉盖和易拉罐制造设备需求可能低于预期。
• 技术发展风险：关键技术发展可能低于预期，影响公司竞争力。

财务与运营

• 财务表现：2016年上半年营业收入同比增长19.98%，但归母净利润同比下降12.06%。
• 资产负债结构：流动资产和非流动资产均呈增长趋势，负债及权益合计增长显著。
• 现金流量：公司经营活动现金流逐步改善，投资活动和融资活动现金流波动较大。

战略与未来展望

• 一体化转型：公司正努力转型为一体化智能包装设备供应商，拓展业务领域。
• 技术整合：通过并购和自主研发，提升核心技术及自动化水平。
• 市场拓展：公司积极布局海外市场，拓展新兴经济体市场。

结论

斯莱克凭借其在易拉盖和易拉罐高速生产设备制造领域的领先优势，以及不断拓展的业务范围和国际化战略，有望在未来几年内实现业绩的持续增长。公司通过定增项目强化技术实力，提升市场竞争力，同时依托下游客户的协同效应，推动制罐设备市场的发展。总体来看，斯莱克具备良好的成长潜力和市场前景，值得投资者关注。