深度报告-20220303-浙商证券-东方精工-002611.SZ-东方精工深度报告_瓦楞纸包装设备龙头_聚焦主业再出发__36页_3mb

东方精工（002611）深度报告总结

核心内容概述

东方精工是一家专注于智能瓦楞纸箱包装设备的龙头企业，2011-2020年归母净利润复合年增长率（CAGR）为20%，营收CAGR为26%。公司业务主要包括智能包装设备和舷外机两大板块，其中智能包装设备占总营收的84%，舷外机业务占比约16%。公司通过剥离普莱德业务，进一步聚焦主业，深化产业链布局，并通过智能化和数字化转型提升行业竞争力。

主要观点

• 聚焦主业，提升盈利能力：公司自2019年剥离普莱德业务后，主营业务增长显著，2011-2020年复合增速约24%。
• 智能化转型，打造智慧工厂：设立子公司“东方合智”，推动工业互联网与智能制造结合，提升产品智能化水平。
• Fosber亚洲业务增长迅猛：Fosber亚洲是全球第二大的高端瓦楞纸板生产线厂商，2017-2020年营收CAGR达88%，具备技术优势和市场竞争力。
• 舷外机业务进入快车道：百胜动力作为国内领先的舷外机品牌，2014-2020年营收CAGR约22%，未来增长潜力巨大。
• 行业集中度提升，智能制造引领变革：中国瓦楞纸箱行业集中度偏低，未来有望通过行业整合和智能制造提升整体水平。

关键信息

业务结构

营收与利润预测（单位：亿元）

市场规模与行业趋势

• 全球瓦楞纸包装设备市场规模约300-400亿元人民币，公司市占率约10%。
• 中国是全球最大的瓦楞纸箱市场，2010-2020年CAGR约1%。
• 快递业务持续增长，2014-2020年CAGR约35%，带动瓦楞纸包装需求。
• 数码印刷市场CAGR约10%，有望成为公司新的增长点。

竞争格局

• 我国纸包装行业中小企业占比超过50%，行业集中度较低。
• 公司通过外延并购，实现产业链上下游布局，提升行业话语权。
• Fosber亚洲产品性能优于国内同类，具备显著竞争优势。

投资亮点

• 行业龙头地位稳固：公司是全球领先的智能瓦楞纸箱包装设备供应商。
• 技术实力雄厚：在智能化、数字化、工业4.0方面有深入布局。
• 业务结构清晰：剥离非核心业务后，聚焦智能包装设备与舷外机业务。
• 市场前景广阔：受益于快递行业增长、消费升级、智能制造趋势，公司未来增长空间大。
• 财务稳健：公司拥有充足的货币资产，经营性现金流良好，具备资本运作能力。

风险提示

• 海外疫情可能影响Fosber线下安装调试。
• 行业竞争加剧，技术更新换代对传统企业构成挑战。

股价上涨催化因素

1. Fosber亚洲订单持续高增。
2. 舷外机产品订单增长。

总结

东方精工凭借在智能包装设备领域的领先优势，结合Fosber亚洲和百胜动力业务的协同效应，未来有望在智能制造和高端化趋势中持续受益。公司通过剥离非核心业务，聚焦主业，提升盈利能力，同时通过外延并购与战略合作，深化产业链布局，增强市场竞争力。随着中国快递行业、游艇市场及智能制造的发展，公司未来增长潜力巨大，值得关注。