行业专题报告：煤价中枢显著上移，盈利回升有望延续_24页_2mb

煤炭行业投资分析总结

核心内容

本报告分析了2020年全年及2021年第一季度煤炭行业的市场表现、盈利能力变化、煤价走势及投资策略。主要结论如下：

• 行业利润显著回升：2020年全年行业利润总额同比下跌21.1%，但2021Q1吨煤利润大幅回升，全行业吨煤利润达83元/吨，较2020年底提升26元/吨，较去年同期提升33元/吨。
• 盈利结构分化：2020年，36家样本公司中，有26家营业收入同比下滑，25家归母净利润同比下滑。2021Q1，营业收入同比均上升，但仍有8家归母净利润同比下滑。
• 资本开支与去杠杆：行业资本开支增速加快，但资产负债率分化严重，行业去杠杆任务依然艰巨。
• 投资建议：建议关注低估值高分红的龙头公司如中国神华、陕西煤业，以及受益于焦煤价格上涨且有产能扩张潜力的山西焦煤、淮北矿业、盘江股份，还有业绩大幅改善且具备成长性的金能科技、中煤能源。

主要观点

• 2020年行业表现：

  • 全年行业利润总额同比下跌21.1%，但2021Q1吨煤利润大幅回升，表明行业盈利正在改善。
  • 动力煤和焦煤企业均面临价格下跌压力，但焦煤企业净利跌幅更大。
  • 2020年样本公司平均ROE为4.3%，较19年下降4个百分点。

• 2021年一季度表现：

  • 营收和利润均出现大幅增长，尤其是部分公司如昊华能源、永泰能源等，扣非净利润同比显著上升。
  • 行业整体毛利率同比提升，显示出盈利能力增强。
  • 样本公司平均ROE按一季度年化为13.2%，较2020年提升8.8个百分点。

关键信息

煤价走势

• 动力煤：2020年全年价格平均下跌6.5%，2021Q1价格平均上涨21%，其中港口价格同比上涨29%。
• 焦煤：2020年全年价格平均下跌11.2%，2021Q1价格平均上涨9.3%，但部分地区如山西吕梁和黑龙江仍出现价格下跌。
• 展望：预计2021年煤价中枢将显著上移，动力煤均价有望在650元/吨以上，焦煤均价约1700元/吨，较2020年增长14%。

投资策略

• 关注盈利稳健的龙头公司：如中国神华、陕西煤业，其盈利能力和分红能力较强。
• 关注焦煤价格上涨受益企业：如山西焦煤、淮北矿业、盘江股份，具备产能扩张潜力。
• 关注成长性企业：如金能科技、中煤能源，其业绩有望大幅改善。

风险提示

• 需求下滑风险：若需求大幅下滑，可能影响煤价走势。
• 政策不确定性：安全检查、去产能及进口煤限制政策的执行可能带来不确定性。

表格与图表

表1：主要煤种价格变化

表2：27家披露产销量的煤企价格、成本、吨煤净利变化

表3：2020年及2021年一季度分煤种样本煤企营业收入、营业成本与净利润

表4：36家样本公司营收及利润变化

表5：2021年一季度36家样本公司营收及利润变化

表6：36家样本公司ROE及账面现金

结论

整体来看，2021年煤炭行业盈利显著回升，煤价中枢上移，盈利有望持续改善。投资方面，建议关注盈利稳健、高分红的龙头企业，以及受益于焦煤价格上涨、具备产能扩张潜力的企业。同时，需警惕需求下滑及政策不确定性带来的风险。