20180708-东兴证券-国防军工行业事件点评_当前时点看好军工的三大逻辑_6页_717kb

当前时点看好军工的三大逻辑总结

核心内容

当前军工板块表现出“跟涨不跟跌”的特征，走势显著强于大盘，自2018年6月29日起，中证军工指数已跑赢上证综指4.78个百分点。军工板块的走强逻辑主要集中在三个方面：中报业绩超预期、自主可控技术优势、以及军工产业的逆周期特性。

主要观点

1. 中报业绩可能超预期：
   军工行业在军改三年过渡期后，行业景气度开始回升，订单增长和均衡生产推动了企业财务表现的修复。部分重点军工公司上半年业绩明显改善，现金流增强，显示出较强的盈利能力。

2. 自主可控技术优势：
   在贸易战背景下，军用科技具备高壁垒和自主可控的特性，中国军工积累了大量人才和技术经验，具备持续发展的能力。以军用芯片为例，军工国家队掌握核心技术，推动了军用领域的技术突破。

3. 逆周期与抗风险特性：
   军工产业具有“稳健增长”的特点，不受宏观经济周期影响。国家提出到2035年基本实现国防和军队现代化，未来5-10年将释放大量军工订单，军工板块具备长期防御和抗风险能力。

关键信息

支撑军工的三点逻辑

1. 中报业绩增长：

   • 军工总装企业的业绩释放通常从第三年开始加速，后三年占五年总体的70%-75%。
   • 当前部分主机厂已获得巨额拨款，推动业绩持续增长。
   • 部分公司如中航沈飞、中航飞机、中直股份等，预计中报业绩增速显著。

2. 自主可控技术壁垒：

   • 军工国家队在核心技术与关键工艺上占据主导地位，军用技术突破早于民用。
   • 国家持续投入与技术积累，形成了军工产业的“护城河”。

3. 逆周期属性：

   • 军工产业具备长期稳定增长特性，未来5-10年订单增长将持续。
   • 国家政策明确支持军工发展，推动其成为具备全球竞争力的行业。

政策驱动的期待

• 定价机制改革：
  新增“激励（约束）利润”机制，将提升新型号独家总装企业的净利率至7%-10%，显著改善盈利能力。

• 采购模式变化：
  预计军改后，采购定价将更接近“美国模式”，军品的商品属性增强，提升企业财务表现。

军工产业前景

• 军工产业仍处于发展初期，具有巨大的增长潜力。
• 未来将通过兼并重组和军民融合打造大型军工企业，提升国际竞争力。
• 军转民赛道将成重点，包括飞机零部件、新能源车、5G通信、北斗应用等。

重点推荐标的

风险提示

• 市场风险偏好下降；
• 政策落地进度不及预期。

行业评级体系

• 看好：中证军工指数相对沪深300指数收益率5%以上；
• 中性：相对收益率介于-5%至+5%之间；
• 看淡：相对收益率低于-5%。

分析师简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任多家券商研究员及基金研究部负责人。
• 王习：香港理工大学硕士，证券从业经验四年，现为东兴证券军工组分析师。
• 张高艳：清华大学工学硕士，研究助理，关注航空智能制造与军民融合。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，研究助理，关注新三板与军工领域。

分析师承诺

分析师承诺所发布内容为个人研究成果，与薪酬无直接关联，且不构成投资建议。