20180708-东兴证券-国防军工行业周报_跟涨不跟跌_该换个角度看军工了_13页_1mb

国防军工行业周报总结

核心内容概述

本周军工板块表现强劲，中信军工指数上涨0.90%，而同期沪深300指数下跌4.15%，军工板块跑赢大盘5.05个百分点，位列中信29个一级行业涨幅第一。军工行业展现出较强的抗跌性和增长潜力，主要得益于中报业绩预期、自主可控战略以及逆周期特性。

主要观点与关键信息

1. 市场回顾

• 板块指数表现：军工板块周涨幅0.90%，是唯一上涨的行业。
• 个股表现：158支军工股中112支下跌，航新科技、航天科技等个股涨幅居前，天海防务、海能达等个股跌幅较大。
• 板块估值：军工板块整体估值在50~70倍之间，航天板块估值最低（34倍），军工材料板块估值最高（134倍）。
• 投资组合：当前投资组合收益率为-0.21%，跑输中信军工指数1.11个百分点。下周投资组合将调整为中航沈飞、中航光电、国睿科技、中航机电、中航电测各占20%。

2. 行业热点

• 055大驱下水：中国首次实现两艘055型驱逐舰同日下水，标志着中国造船能力的提升。
• FC-31隐形机替代歼-15：外媒报道中国可能将FC-31作为歼-15舰载机的替代机型，沈飞具备相关能力。
• 未来发展趋势：军工板块预计将在未来5-10年持续受益于国防现代化进程，订单稳定，具备逆周期、抗风险和偏防御特征。

3. 投资策略

• 支撑军工的三大逻辑：
  • 中报业绩预期：核心军品订单增长和均衡生产将带来季度间财务报表修复，部分主机厂业绩增速可观。
  • 自主可控：在贸易战背景下，军用科技具有高壁垒，中国军工具备较强的核心竞争力和护城河。
  • 逆周期特性：军工产业具备稳健增长特性，不受宏观经济周期影响，未来订单稳定且持续。
• 政策驱动：
  • 定价机制改革：新增“激励（约束）利润”政策将提升新型号独家总装企业的净利率，有望从4%以下提升至7%-10%，对中航沈飞、中航飞机等企业形成利好。
  • 采购模式改革：军改后采购定价将更接近美国模式，军品商品属性增强，有利于优秀企业提升财务报表和股权价值。
• 军民融合与转型：
  • 军转民赛道将受益于技术优势和市场潜力，包括飞机零部件、新能源车、5G通信核心元器件、北斗应用等。
  • 军工企业将通过兼并重组和军民融合打造“巨无霸”，提升国际竞争力。

4. 行业预测

• 产销量跃升：中国武器产销量预计有显著提升。
• 盈利能力改善：军品定价和采购政策改革将改善盈利能力扭曲状况。
• 企业整合与全球竞争：军工企业将通过整合与军民融合形成强大竞争实体，与美国抗衡。
• 全球定价权：随着中国崛起和贸易战影响，中国武器有望获得全球定价权。

重点推荐标的

风险提示

• 分级基金下折风险：仍需警惕分级基金可能存在的下折风险。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%之间；
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%至+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%至+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师与研究助理简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任职于多家知名证券公司。
• 王习：香港理工大学硕士，证券从业经验四年，2017年加入东兴证券军工组。
• 张高艳：清华大学工学硕士，专注航空智能制造和军民融合领域。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，有大型国有军工企业运营管理经验，关注军工和新三板领域。

行业新闻与公司公告

• 国际安全局势：伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡，美军表示随时准备采取行动；美国或威胁撤离驻德北约基地；土耳其可能对美制裁进行报复。
• 军工科技动态：055大驱或加装电磁炮，中国造船厂具备强大制造能力；涡扇-15发动机有望7年后装备歼20。
• 军民融合进展：新一代中型运载火箭固体发动机试车成功；首款跨平台军事VR系统《强军》研发成功。
• 公司动态：多家公司发布回购、增资、质押、限售股解禁等公告，部分企业业绩显著增长，部分面临减持或控制权变更。

总结

军工行业在当前市场环境下表现出较强的抗跌性和增长潜力，主要受中报业绩预期、自主可控战略和逆周期特性驱动。政策改革如定价机制和采购模式将显著改善企业盈利能力和估值空间。重点推荐中航沈飞、中航光电、国睿科技、中航机电、中航电测等公司，同时关注内蒙一机、航天电器等潜在标的。风险提示包括分级基金的下折风险，建议投资者审慎决策，关注政策与行业趋势的联动影响。