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白糖周报总结：震荡下跌

核心内容

2026年7月20日至7月26日期间，白糖市场呈现震荡下跌趋势。ICE原糖10合约收于14.76美分/磅，周跌幅0.4%；郑糖09合约收于5154元/吨，周跌幅0.08%。南宁现货与郑糖09合约的基差为-51元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为573元/吨。

主要观点

国际市场表现

• 巴西：新季开榨，含水乙醇价格为12.99美分/磅，制糖利润高于制乙醇1.8美分/磅。市场预计制糖比例将减幅5%。
• 印度：国内糖价大幅上涨至2018年以来最高水平，市场仍对今年印度产量表示担忧。
• 国际原糖：受印度利多新闻影响，国际原糖价格难以下跌，印度强现实强预期。
• 全球供需预期：26/27年度全球市场供需缺口为26.2万吨。
• 乙醇供需预测：巴西26/27榨季乙醇产量预计达到428亿升，乙醇供应过剩。乙醇消费增加为缓慢变量，若出现缺口，可能刺激乙醇价格上升，甘蔗将倾向于用于乙醇生产。

国内市场表现

• 国内基本面宽松：新季增产未落地，未交易完，下半年糖浆和预混粉增量较大。
• SR09估值合理，SR01仍有下跌空间：下跌驱动需等待进口量和11月产量逐步兑现。
• 广西种植面积增加：26/27榨季广西种植面积预计增加约80万亩，苗情为近几年最佳。
• 进口情况：2026年1-5月累计进口食糖85.91万吨，同比增加24.61万吨；糖浆和预混粉进口51.60万吨，同比增加17.35万吨。
• 广西产销率：25/26榨季产销率仍差，销量好因无进口糖冲击。
• 进口糖：2026年5月进口食糖21万吨，同比减少14万吨。

关键信息

供给方面

• 巴西：
  • 制糖比例预计为46%，比上季下调5个百分点。
  • 6月底巴西糖库存历史新低。
  • 乙醇价格持续下降，乙醇折糖跌破13美分。
• 印度：
  • 种植面积预计增加，最低收购价上升。
  • 国内糖价上涨约6%-7%，现货替代成本提高，糖厂挺价能力增强。
• 泰国：
  • 种植面积预计小幅下降，因收购价和种植收益下降。
  • 降雨正常，未对甘蔗生长造成显著影响。
• 全球产量变化：
  • 巴西中南部产量预计增加至3900万吨，同比增加100万吨。
  • 印度产量预计增加至2800万吨，同比增加50万吨。
  • 泰国产量预计增加至1200万吨，同比增加195万吨。
  • 欧盟产量预计减少至1500万吨，同比减少100万吨。
  • 中国产量预计增加至1380万吨，同比增加100万吨。

需求方面

• 国内消费：维持在1520万吨左右，未出现明显增长。
• 进口量：2026年1-5月进口糖浆和预混粉51.60万吨，同比增加17.35万吨。
• 原糖进口成本：
  • 配额内（15%）成本为3461元/吨。
  • 配额外（50%）成本为4362元/吨。

交易策略

• SR09合约：估值合理，建议谨慎观望。
• SR01合约：仍有下跌空间，可关注进口量和11月产量兑现后的走势。

风险提示

• 宏观风险：全球经济形势变化可能影响糖价。
• 政策风险：政府政策调整可能影响进口和出口。
• 天气风险：极端天气可能影响甘蔗和甜菜的产量。
• 进口量风险：进口量变化可能对国内市场造成冲击。

研究员简介

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，具有丰富的农产品研究和投资管理经验，持有期货从业人员资格（F03121918）和投资咨询资格（Z0020997）。

重要声明

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