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化妆品营收高增，持续推进新产能落地

核心内容

公司2021年年报显示，其营业收入和净利润均实现增长，但增速有所放缓。化妆品业务成为主要增长引擎，带动整体营收和利润提升。同时，公司正加快新产能建设，以应对市场需求增长和产能瓶颈问题。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营收11.61亿元，同比增长19.89%；归母净利润0.97亿元，同比增长4.02%；扣非归母净利润0.94亿元，同比增长3.89%。
• 盈利能力：受原材料成本上涨影响，公司毛利率微降至23.77%，净利率也略有下降，为8.37%。
• 业务结构：化妆品销售收入达6.3亿元，同比增长69.78%，占总收入比重提升至54.28%。
• 客户结构：前五名客户销售占比达76.64%，且公司正积极拓展新客户，如咿儿润、PMPM、逐本等新锐品牌。
• 产能扩张：公司现有化妆品产能24500吨，产能利用率98%；塑料包装容器产能87000万个，产能利用率77%。湖州嘉亨募投项目已取得相关许可证，预计投产后化妆品产能将提升至38000吨，塑料包装产能提升至117000万件。
• 研发投入：2021年研发投入0.22亿元，同比增长18.48%。公司在头皮护理、皮肤修复、生物技术应用、环保材料等方面持续创新，已形成部分产品的批量生产能力。
• 投资建议：公司未来三年（2022-2024）EPS预计分别为1.05、1.22、1.39元/股，对应PE分别为23、20、18倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括产能扩张不及预期、行业竞争加剧、原材料成本上涨等。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

公司2021年业绩稳健增长，化妆品业务成为核心驱动力。尽管毛利率因原材料成本上涨有所下降，但新产能建设持续推进，有助于缓解产能瓶颈，提升业务规模。公司研发投入稳步增长，创新产品逐步实现量产，增强了市场竞争力。分析师维持“买入”评级，预计未来三年EPS将逐步上升，估值PE逐步下降。风险主要包括产能扩张不及预期、行业竞争加剧及原材料成本上涨。