20231102-国海证券-周大生-002867.SZ-2023三季报点评_高基数下黄金出货量增速放缓_开店稳步推进_6页_429kb

国海证券周大生（002867）2023三季报点评分析总结

报告核心信息

• 公司评级：增持(维持)
• 研究机构：国海证券，分析师：芦冠宇等

业绩与市场表现

• 2023Q3公司营收442亿元，同比增长151.5%(略低于市场预期)；
• 归母净利润35.5亿元，同比增长28.6%；其中非经常性收益影响归母净利润基数；
• 扣非归母净利润34.7亿元，同比增长126.6%，黄金业务贡献显著。

业务分析

• 黄金业务：
  • 收入增长较快：营收占比上升；
  • 出货量增速放缓，但单店黄金销售仍增长；
  • Q3疫情缓和后终端出货集中，高基数致增速回落。
  • 相关对冲收益影响业绩表现。
• 镶嵌业务：
  • 收入下滑明显，单店增速为负；
  • 品类景气度低，恢复仍需时日。
• 开店进展：
  • 2023Q3净增96家，全年目标过半；
  • 一二线城市发展较快，直营扩张提速。

风险提示

• 金价波动影响行业景气度；
• 拓店不及预期、市场竞争加剧等经营风险；
• 子品牌整合与门店管理风险。

财务预测与估值

• 2023-2025年营收预测69%/19%/13%增长；
• 归母净利润29%/16%/13%增长；
• 维持“增持”评级，PE估值区间993-885x覆盖。

核心观点

• 黄金业务保持增长动能，镶嵌业务恢复缓慢；
• 开店稳步推进，渠道结构持续优化；
• 盈利能力环比略有下滑，基本面中性但存在波动性；

总结内容来源于国海证券报告原文，重点提取公司表现、业务变动、风险提示与财务预测信息。