20240717-天风证券-周大生-002867.SZ-24H1净开店124家维持积极态势_处估值低位_关注Q3销售改善可能_3页_676kb

投资评级

行业：纺织服饰/饰品
6个月评级：买入（维持）
当前股价：13.04元，目标价未更新

关键数据摘要

• 总股本： 1,095.93百万股
• 2024年净利润预测： 14亿/16亿/17.7亿（2024-2026年）
• 市盈率： 13.1/10.8/9.0（2024-2026年）
• 每股净资产： 6.13元

公司动态与业绩表现

• 2024年上半年净增门店124家，截至6月底总门店5230家（自营343家，加盟4887家）。
• 业绩承压于前期金价波动，但单月销售自5月以来逐步改善，Q3有转正预期。
• 银珠品类同比下滑37%，但长期消费趋势向带保值属性的黄金珠宝转移，需求韧性较强。

竞争优势

• 品牌定位年轻化，契合新时代消费者需求；
• 初期通过三四线城市渠道快速扩张，占据下沉市场红利；
• 2021年起加速黄金产品转型，深度营销和高效运营提升市场份额；
• 品牌价值持续增长：2018年376.85亿元至2023年867.72亿元，内地珠宝品牌第一。

财务预测与估值

• 收入增速： 2024/2025/2026年预计214%/46.5%/20.0%；
• 净利润增速： 206.7%/9.7%/12.1%；
• 估值倍数： PE从13.1x降至8.3x，股息率吸引力增强。

投资建议

维持“买入”评级。黄金产品仍有增长空间，省代模式调整推动开店扩张，当前估值低位叠加高股息率，需关注销售改善与金价波动风险。

风险提示

1. 金价波动：黄金产品销售与金价关联性强；
2. 渠道扩张不及预期：疫情影响或限制门店增速；
3. 新产品效果不及预期：消费者接受度风险。

注： 数据及预测基于公司公告及天风证券2024年7月报告，2022-2026年财务数据为未来预测。