20231102-天风证券-大元泵业-603757.SH-基数效应下收入增速放缓_盈利持续改善_3页_743kb

公司总结：大元泵业（603757）

公司概况

• 证券代码：603757
• 行业：机械设备/通用设备
• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：2645元（当前价格2336元）
• 核心业务：屏蔽泵、民用泵、家用泵、工业泵、液冷泵等。

最新业绩表现（2023年前三季度）

1. 营收与利润

   • 2023年前三季度营收142亿元，同比增长2109%，归母净利润25亿元，同比增长4683%。
   • 2023年第三季度营收51亿元，同比增长38%，归母净利润8212万元，同比增长1657%。

2. 业务增长驱动

   • 民用泵：市场成熟，平稳增长；
   • 商用泵：控股子公司雷客泵业实现营收719万元，预计Q3放量提速；
   • 家用屏蔽泵：受益于节能泵渗透率提升及大功率泵放量，内外销增长良好；
   • 工业屏蔽泵：配套类型产品落地，维持高速增长。

盈利能力分析

• 毛利率：Q3达到321%，同比提升38个百分点，主要受益于产品结构升级（高毛利业务增速更快）和产能扩张带来的规模效应。
• 费用情况：
  • 销售费用率4.4%，同比下降0.9个百分点。
  • 管理和研发费用率分别小幅提升，汇兑收益减少导致综合费用率上升。
• 净利率：Q3为16.0%，同比提升17个百分点。

投资建议与目标估值

• 盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润预计34/42/51亿元，对应PE分别为114x/93x/77x。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司多元业务协同增长，业绩端弹性大于收入端。

风险提示

1. 市场竞争加剧；
2. 原材料价格波动；
3. 快速扩张带来的管理风险。

财务数据摘要

总结

大元泵业是国内屏蔽泵龙头企业，业务矩阵完整，技术领先，具较强横向拓展能力。公司在民用泵、家用泵、工业泵及液冷泵四大领域协同发展，尤其是家用屏蔽泵和工业泵增速较快。当前估值较高但维持“买入”评级，看好其多元业务和盈利改善趋势，需警惕市场竞争与扩管风险。