20230502-国海证券-周大生-002867.SZ-2022年年报_2023年一季报点评_Q1业绩超市场预期_开店显著加速_6页_425kb

周大生（002867）2022年年报及2023年一季报分析总结

公司概况

周大生（002867）是一家专注于黄金珠宝饰品零售的企业，主要从事自营和加盟业务。公司在疫情冲击下展现出一定的韧性和复苏潜力。

财务表现

• 2022年年报：
  • 营收达11118亿元，同比增长2144%，但净利润同比下降1094%，主要受疫情影响。
  • 季度数据：2022Q4营收同比下降1866%，净利润大幅下滑268%。
• 2023年一季度（Q1）：
  • 业绩表现超预期：营收4122亿元，同比增长4965%；净利润365亿元，同比增长2606%。
  • 各渠道复苏强劲：黄金产品增长显著，加盟业务弹性高，新开门店加速。
  • 经营改善：费用率明显下行，毛利润增长，推动整体盈利提升。

关键发现与投资要点

• 2023年业绩指引显示，营业收入预计同比增长15-25%，净利润预计增长15-25%，显示高增长潜力。
• 疫情期间，加盟黄金业务逆势增长（毛利同比增847%），2023Q1黄金产品需求旺盛，渠道活力回升。
• 加盟拓店加速（2023Q1净开店21家），自营店恢复增长，渠道优化提升效率。
• 费用控制有效：2023Q1期间费用率下降，摊薄了疫情影响，改善经营效率。

盈利预测与评级

国海证券下调了此前预测，预计：

• 2023-2025年，营业收入分别为14976亿元、17560亿元、19886亿元，增长率35%、17%、13%。
• 归母净利润分别为1401亿元、1601亿元、1784亿元，增长率28%、14%、11%。
• 当前估值：PE 1323倍、P/B 254倍等，低于历史水平。
  评级维持“增持”，基于疫后经济复苏和市场回暖的乐观预期。

风险提示

报告指出，市场不确定性高，业绩预测基于谨慎假设，投资者应关注疫情和金价波动风险。