20230827-东吴证券-周大生-002867.SZ-2023年中报点评_Q2归母净利润同比增长27_拓店表现亮眼_3页_448kb

周大生（002867）2023年中报点评

公司基础数据

• 股价走势：当前收盘价15.69元，2023年最低股价10.71元，最高股价18.58元。
• 估值指标：市净率28.5倍，PE（TTM）17.79倍。
• 财务数据：总市值1719.50亿元，归母净利润同比增长27%（2023年Q2为268%，上半年265%）。

2023年H1财务表现

1. 收入与利润：

   • 上半年营业总收入：111.18亿元，同比增长21%；
   • 归母净利润：10.91亿元，同比增长18%；
   • Q2单季归母净利润：3.74亿元，同比增长268%；
   • 毛利率：Q2毛利率1904%，同比下滑4.6个百分点，主要因产品结构变化；
   • 费用率：销售费用率、管理费用率同比显著改善。

2. 产品策略：聚焦黄金产品升级，推出“国潮珠宝”IP联名系列，素金类和镶嵌类产品收入占比分别达83.4%和65%。

3. 渠道扩展：

   • 截至上半年末，门店总数4735家，上半年净增119家，其中省代模式推动加盟门店快速扩张；
   • 电商渠道收入增长显著，单店盈利能力提升。

未来展望与投资评级

• 盈利预测：下调2023-25年净利润预测至13.95亿、16.68亿、19.20亿元；
• 估值调整：最新PE（TTM）为17.79倍，维持“买入”评级；
• 风险提示：金价波动、终端消费恢复不及预期、拓店进度风险等。

总结

周大生2023年上半年业绩表现强劲，财年内净利润同比增长超50%，得益于黄金产品结构优化及渠道扩张。公司省代模式在加速拓店中发挥重要作用，近期下调盈利预测，但因估值仍具吸引力且消费旺季推动黄金需求，维持“买入”评级。