20220729-国海证券-周大生-002867.SZ-半年度业绩快报点评_疫情冲击下业绩开店承压_毛利率有环比改善_5页_348kb

周大生（002867）公司研究报告总结

核心内容概览

周大生（002867）作为黄金珠宝行业的代表企业，2022年半年度业绩快报显示其上半年实现营业收入50.98亿元，同比增长82.79%，但归母净利润5.85亿元，同比下降4.07%。尽管受到疫情反复影响，公司仍展现出较强的业绩韧性，尤其是加盟业务增长显著，线上渠道表现亮眼。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年营业收入同比增长82.79%，但净利润小幅下滑，主要受疫情对线下业务影响。
• 业务结构：线上业务同比增长38.93%，加盟业务增长140.4%，自营线下业务则同比下降12.29%。
• 开店情况：截至2022年半年度末，公司门店总数达4525家，上半年净增23家，其中Q2净增21家，显示开店速度有所放缓但仍在推进。
• 毛利率改善：Q2毛利率24.51%，环比提升4.34个百分点，主要得益于“非凡国潮”等自有IP产品的高毛利带动。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年营业收入将分别增长18%、15%、12%，归母净利润分别增长18%、14%、13%。

关键信息

业绩数据

• 2022年上半年：营收50.98亿元（+82.79%），归母净利润5.85亿元（-4.07%）。
• 2022年Q2：营收23.44亿元（+43.57%），归母净利润2.95亿元（-21.22%）。
• 2022年Q1：营收27.54亿元（+140.4%），归母净利润2.90亿元（+140.4%）。

市场数据

• 当前价格：14.16元
• 52周价格区间：11.29-21.67元
• 总市值：15,520.49百万元
• 流通市值：15,343.46百万元
• 日均成交额：82.51百万元
• 近一月换手率：0.48%

财务预测（2022-2024年）

财务指标分析

现金流量情况

• 经营活动现金流：2022年预计为675百万元，较2021年显著增长。
• 投资活动现金流：2022年预计为28百万元，资本支出小幅增加。
• 筹资活动现金流：2022年预计为0百万元，无新增融资。

风险提示

• 疫情反复可能影响行业复苏节奏；
• 拓店速度可能不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 子品牌整合效果可能不达预期；
• 门店管控不足可能影响品牌声誉。

分析师信息

• 芦冠宇：国海证券商社首席分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 周钰筠：主攻免税、酒店、黄金珠宝、电商代运营板块。
• 李宇宸：覆盖餐饮、茶饮及化妆品行业。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

本报告仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性或完整性。报告内容仅供参考，投资者应自行判断并谨慎决策。