20230117-首创证券-欧派家居-603833.SH-公司简评报告_业绩预告符合预期_龙头经营韧性再次彰显_3页_468kb
报告摘要
欧派家居2022年度业绩预告总结
核心内容
欧派家居（603833）于2023年1月17日发布了2022年度业绩预告，预计全年实现收入214.64亿~235.08亿元，同比增长5%~15%；归母净利润26.66亿~27.99亿元，同比增长0%~5%；扣非归母净利润25.10亿~26.36亿元，同比增长0%~5%。公司整体表现符合市场预期，展现出较强的经营韧性。
主要观点
-
收入端承压，但经营韧性突出
尽管受疫情扰动影响，公司2022年Q4收入增速呈现波动，中位数为+2.9%，仍高于行业平均水平。这表明公司在不利环境下仍能保持稳健增长，体现了龙头企业的市场地位和运营能力。 -
利润表现亮眼，盈利能力持续改善
2022年Q4公司归母净利润中位数为7.42亿元，同比增长34.3%；扣非归母净利润中位数为6.53亿元，同比增长31.4%。若考虑信用减值损失的影响，公司Q4归母净利润增速将高于收入增速，净利率进一步提升。 -
全渠道与整装大家居优势明显
公司在定制家具领域具备全渠道领先优势，门店数量持续增长，截至2022年三季度末，橱柜（含橱衣综合）/衣柜/欧铂尼/欧铂丽/卫浴门店数量分别净增至2506/2279/1047/1025/828家，行业领先。预计在2023年消费复苏背景下，公司有望凭借整装等优势优先受益。
关键信息
公司基本数据
- 最新收盘价：136.60元
- 一年内最高/最低价：154.52元/81.00元
- 市盈率（PE）：54.59
- 市净率（PB）：5.40
- 总股本：6.09亿股
- 总市值：832.10亿元
投资建议
- 评级：买入
- 理由：短期扰动不改长期趋势，公司持续提升市场份额，盈利预测调整后仍具吸引力，当前PE为31倍，未来三年PE预计降至26倍和22倍。
盈利预测（亿元）
| 年度 | 营收 | 营收增速 | 净利润 | 净利润增速 | EPS（元/股） | PE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021A | 204.42 | 38.7% | 26.65 | 29.2% | 4.38 | 31 |
| 2022E | 226.03 | 10.6% | 27.25 | 2.2% | 4.47 | 31 |
| 2023E | 266.25 | 17.8% | 32.39 | 18.8% | 5.32 | 26 |
| 2024E | 306.75 | 15.2% | 37.38 | 15.4% | 6.14 | 22 |
财务报表概览
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 11,243 | 14,329 | 18,140 | 22,502 |
| 现金 | 6,562 | 8,722 | 11,728 | 16,011 |
| 应收账款 | 1,012 | 852 | 1,097 | 1,299 |
| 预付账款 | 148 | 167 | 189 | 213 |
| 存货 | 1,463 | 1,460 | 1,732 | 1,981 |
| 其他 | 1,852 | 2,903 | 3,115 | 2,662 |
| 非流动资产 | 12,150 | 12,208 | 12,198 | 12,016 |
| 资产总计 | 23,393 | 26,537 | 30,338 | 34,518 |
负债与股东权益（单位：百万元）
| 项目 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 流动负债 | 8,285 | 9,830 | 11,461 | 13,185 |
| 短期借款 | 2,389 | 3,152 | 3,914 | 4,677 |
| 应付账款 | 2,018 | 1,740 | 2,149 | 2,587 |
| 其他 | 668 | 668 | 668 | 668 |
| 非流动负债 | 699 | 699 | 699 | 699 |
| 负债合计 | 8,984 | 10,529 | 12,160 | 13,884 |
| 归属母公司股东权益 | 14,409 | 16,009 | 18,181 | 20,639 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 4,046 | 3,192 | 3,798 | 5,080 |
| 投资活动现金流 | -2,065 | -800 | -725 | -540 |
| 筹资活动现金流 | -187 | -232 | -67 | -257 |
| 现金净增加额 | 1,794 | 2,160 | 3,006 | 4,283 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 20,442 | 22,603 | 26,625 | 30,675 |
| 营业利润 | 3,060 | 3,129 | 3,725 | 4,302 |
| 净利润 | 2,664 | 2,724 | 3,237 | 3,736 |
| EBITDA | 3,656 | 3,871 | 4,461 | 5,006 |
主要财务比率
| 比率 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 31.6% | 31.6% | 31.7% | 31.8% |
| 净利率 | 13.0% | 12.1% | 12.2% | 12.2% |
| ROE | 18.5% | 17.0% | 17.8% | 18.1% |
| ROIC | 22.0% | 19.7% | 19.7% | 19.2% |
| 资产负债率 | 38.4% | 39.7% | 40.1% | 40.2% |
| 净负债比率 | 21.5% | 24.1% | 25.5% | 26.1% |
| 流动比率 | 1.4 | 1.5 | 1.6 | 1.7 |
| 速动比率 | 1.2 | 1.3 | 1.4 | 1.6 |
| P/E | 31 | 31 | 26 | 22 |
| P/B | 6 | 5 | 5 | 4 |
风险提示
- 原料成本大幅波动
- 房地产市场波动
- 渠道开拓不及预期
分析师简介
陈梦，首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券，多次获得卖方分析师奖项。
评级说明
- 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。
- 投资评级分为股票评级和行业评级，分别对应不同的市场表现标准。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
