20221028-西南证券-欧派家居-603833.SH-多品类稳健发展_经营韧性凸显_4页_1mb

报告摘要

欧派家居2022年前三季度业绩总结

核心内容

欧派家居在2022年前三季度实现了多品类稳健发展，展现出较强的经营韧性。尽管整体盈利能力受到费用率上升的影响，但收入增长依然保持稳定，部分品类表现尤为突出。

主要观点

收入增长稳健：2022年前三季度公司实现营收162.7亿元，同比增长13%。其中，2022Q3营收65.8亿元，同比增长6%，显示公司在复杂市场环境下仍能保持增长。
盈利能力承压：归母净利润为19.9亿元，同比下降5.8%；扣非净利润为19.2亿元，同比下降4.6%。净利率从13.03%降至12.2%，主要由于费用率上升，其中销售、管理、研发费用率同比分别增加0.9pp、0.5pp、1.0pp。
毛利率稳定：公司前三季度整体毛利率为32%，同比略降0.7个百分点。其中，衣柜及配套家具用品毛利率下降2.3个百分点，而卫浴和木门毛利率分别上升4.9和6.2个百分点，显示出产品结构优化的趋势。
在手订单充足：期末合同负债达18.7亿元，同比增长33.9%，表明公司订单储备充足，未来收入有保障。
现金流表现良好：2022Q3经营性净现金流为10.2亿元，同比微降2.1%，但环比Q2降幅显著收窄，显示公司现金流管理能力较强。
品类增长分化：衣柜及配套产品为收入增长的主要贡献，前三季度收入87.1亿元，同比增长20.9%；橱柜增长稳健，前三季度收入54.4亿元，同比增长1%；卫浴和木门分别增长4.3%和11.8%；其他产品增长显著，前三季度收入1.9亿元，同比增长39.2%。
渠道表现：直营店收入4.6亿元，同比增长25.9%；经销店收入129.5亿元，同比增长16.6%。大宗业务Q3收入同比增长1.6%，实现增速转正。
门店扩张：公司前三季度门店总数达到2506家，其中欧派橱柜（含橱衣综合）2506家，欧派衣柜（独立）2279家，欧铂尼、欧铂丽、欧派卫浴分别达到1047家、1025家、828家，门店扩张有序推进。
整装大家居业务：整装大家居业务保持高双位数增长，门店客单值显著提升，推动公司整体业绩增长。
盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为4.87元、5.88元、6.91元，对应PE分别为18倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括房地产市场变化、原材料价格波动及市场竞争加剧等。

关键信息

财务数据：
- 2022年前三季度营收162.7亿元，同比增长13%。
- 归母净利润19.9亿元，同比下降5.8%。
- 扣非净利润19.2亿元，同比下降4.6%。
- Q3营收65.8亿元，同比增长6%；归母净利润9.7亿元，同比下降11.7%。
- Q3净利率为14.8%，同比下降3个百分点。
- 合同负债为18.7亿元，同比增长33.9%。
- 经营性净现金流为10.2亿元，同比下降2.1%。
分品类表现：
- 橱柜：前三季度营收54.4亿元，同比增长1%；Q3营收略降0.4%。
- 衣柜及配套家具用品：前三季度营收87.1亿元，同比增长20.9%；Q3同比增长8%。
- 卫浴：前三季度营收7.2亿元，同比增长4.3%；Q3同比增长11.5%。
- 木门：前三季度营收9.4亿元，同比增长11.8%；Q3同比增长4.2%。
- 其他产品：前三季度营收1.9亿元，同比增长39.2%；Q3同比增长39.1%。
渠道与门店：
- 直营店收入4.6亿元，同比增长25.9%。
- 经销店收入129.5亿元，同比增长16.6%。
- 大宗业务Q3收入同比增长1.6%，实现增速转正。
- 门店总数增加210家，达到2506家。
估值与预测：
- 预计2022-2024年EPS分别为4.87元、5.88元、6.91元。
- 对应PE分别为18倍、15倍、12倍。
- 维持“买入”评级。
财务分析指标：
- 毛利率：32%（Q3为33.1%）。
- 费用率：总费用率17.5%，同比上升1.8个百分点。
- 净利率：12.2%（Q3为14.8%）。
- ROE：17.67%（同比下降0.82个百分点）。
- ROA：12.86%（同比上升1.47个百分点）。
- ROIC：39.52%（同比上升2.95个百分点）。