20250908-华鑫证券-上美股份-02145.HK-公司事件点评报告_业绩增长符合预期_多赛道布局前景广阔_5页_325kb

报告摘要

上美股份（2145.HK）公司事件点评报告总结

核心内容概览

上美股份（2145.HK）在2025年半年度业绩公告中展现出稳健的营收增长与显著的利润提升，体现出公司多品牌战略与线上渠道优化带来的积极影响。

主要观点

业绩表现强劲：2025年1-6月公司总营收达到41.08亿元，同比增长16%；净利润为5.24亿元，同比增长31%。业绩增长接近预告上限，显示公司运营效率与盈利能力持续增强。
核心品牌表现突出：韩束作为公司主品牌，线上表现尤为亮眼，抖音平台月GMV稳居美妆品牌第一，收入同比增长14%至33.44亿元，主要得益于品牌升级与品类扩展。
新兴品牌增长迅速：newpage一页收入同比增长146%至3.97亿元，得益于明星单品带动整体销量增长，表现优于其他品牌。
其他品牌面临挑战：一叶子与红色小象收入分别同比下降29%与9%，主要因品牌转型调整导致短期销售承压。
渠道结构优化：线上自营与零售收入分别同比增长25%与20%，显示出公司对线上渠道的强化与精细化运营。线上分销收入大幅下降72%，反映公司对渠道策略的主动调整。
线下渠道受压：线下渠道收入同比下降11%，主要因消费习惯变化与线下场景减少，公司相应减少了分销合作。
盈利预测积极：公司预计2025-2027年每股收益分别为2.53元、3.14元与3.86元，当前股价对应的PE分别为34倍、28倍与22倍，首次覆盖给予“买入”评级。
估值指标改善：随着业绩增长与盈利预测的优化，公司PE、PB及EV/EBITDA等估值指标持续下降，显示市场对公司未来增长预期的提升。
财务健康度良好：公司货币资金期末余额逐年增长，经营活动现金流持续改善，企业自由现金流与权益自由现金流亦呈现增长趋势，反映公司具备较强的财务韧性。

关键信息

财务数据概览

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	6793	8569	10562	12677
净利润（百万元）	781	1009	1252	1537
每股收益（元）	1.96	2.53	3.14	3.86
ROE	36%	34%	31%	29%
毛利率	75%	75%	76%	76%
净利率	13.52%	13.52%	13.52%	13.52%
P/E	44.2	34.2	27.6	22.5
P/B	15.8	11.5	8.6	6.6
EV/EBITDA	52	35	27	22

品牌表现

韩束：收入同比增长14%，线上渠道表现强劲，抖音平台月GMV稳居美妆品牌第一。
newpage一页：收入同比增长146%，618期间在天猫婴童护肤/洗护榜单排名靠前。
一叶子与红色小象：收入分别同比下降29%与9%，品牌转型调整带来短期压力。
其他产品：收入同比增长3%，表现相对稳定。

渠道分析

线上渠道：收入同比增长20%至38.09亿元，其中自营渠道增长最快（25%）。
线下渠道：收入同比下降11%至2.69亿元，消费场景减少与战略调整影响显著。
线上分销：收入大幅下降72%至0.38亿元，公司强化自营渠道运营。

投资评级与建议

投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为2.53元、3.14元与3.86元。
估值预期：当前PE为34倍，未来三年PE逐步下降至22倍，反映市场对公司增长潜力的认可。

风险提示

宏观经济下行风险
市场竞争加剧风险
新品牌建设不及预期
新品推广不及预期

报告撰写信息

分析师：孙山山（S1050521110005）
联系人：张倩（S1050124070037）
研究团队：食品饮料组，专注于食品饮料行业，特别是饮料子板块及白酒行业研究。
分析师背景：
- 孙山山：经济学硕士，8年食品饮料研究经验，曾任职于国信证券、新时代证券、国海证券，现为华鑫证券食品饮料首席分析师。
- 张倩：厦门大学金融学硕士，2024年7月加入华鑫证券研究所，研究方向为调味品、速冻品及休闲食品。