20250323-华源证券-上美股份-02145.HK-多品牌多渠道布局_优质国货实现韧性增长_3页_660kb

上美股份（02145.HK）详细总结

核心内容概述

上美股份是一家多品牌、多渠道布局的优质国货美妆企业，凭借主品牌韩束的强劲表现及第二梯队品牌Newpage的快速成长，实现了2024年业绩的显著增长。公司整体业绩表现良好，盈利能力稳步提升，未来增长潜力较大，投资评级为“买入”。

主要观点

• 业绩表现强劲：2024年公司实现收入67.9亿元，同比增长62.1%；归母净利润7.8亿元，同比增长69.4%。
• 品牌增长分化：主品牌韩束保持高增长，2024年营收55.9亿元，同比增长80.9%；Newpage实现倍式增长，营收3.8亿元，同比增长146.3%；红色小象增长平缓，仅微增0.1%。
• 线上渠道表现亮眼：韩束在抖音、天猫、京东、唯品会、拼多多等平台GMV均实现显著增长，其中抖音增长80%以上，天猫和京东增长150%以上。
• 盈利能力稳步提升：2024年公司毛利率提升至75.2%，净利率稳定在11.5%。
• 费用结构优化：销售费用率小幅上升，管理费用率和研发费用率下降，反映公司运营效率提升。
• 盈利预测乐观：预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.9/12.4/14.8亿元，增速分别为26.7%/25.2%/19.3%，未来增长可期。
• 估值合理：公司市盈率从2024年的16.42下降至2027年的11.0，反映市场对其未来盈利的预期。

关键信息

市场表现

• 收盘价：44.05港元（2025年03月21日）
• 一年内最高/最低价：56.95/29.20港元
• 总市值：17,533百万港元
• 流通市值：9,086.30百万港元
• 资产负债率：37.87%

财务预测（单位：人民币百万）

财务指标分析

偿债与运营能力

风险提示

• 化妆品行业竞争加剧风险；
• 渠道竞争加剧风险；
• 新品孵化风险。

投资建议

• 公司具备多品牌多渠道优势，主品牌韩束表现强劲，Newpage增长迅速；
• 预计未来三年业绩持续增长，估值逐步下降；
• 维持“买入”评级，看好公司未来增长潜力。