20250814-东吴证券-上美股份-02145.HK-美妆龙头百尺竿头思更进_多品牌战略前景可期_33页_2mb

上美股份（02145.HK）是中国领先的多品牌化妆品企业，专注于护肤品、母婴护理和洗护产品。2024年，公司营业收入达67.9亿元，同比增长61.2%，扣非后归母净利润7.8亿元，同比增长69.4%。主品牌韩束贡献82.3%的收入，2024年高速增长80.9%，新品牌NEWPAGE一页收入3.8亿元，同比增长146.3%，成为第二增长引擎。

公司采用“2+2+2”战略，聚焦护肤、母婴和洗护三大赛道，构建多品牌矩阵，包括韩束、一页、红色小象等。线上渠道占比超90%，尤其是抖音平台，2025年自播占比大幅提升，带动利润率改善。财务预测显示，2025-2027年归母净利润预计分别为11.1亿元、14.1亿元、17.6亿元，同比增长42.3%-24.8%，PE从40倍降至18倍。

分析师建议“买入”，基于韩束和一页的爆发性增长、线上渠道优化及时机，多品牌扩展支撑长期潜在。风险包括消费升级不及预期、行业竞争加剧和多品牌运营风险。