20241204-华源证券-上美股份-02145.HK-多品牌优质国货_主品牌韩束业绩亮眼_13页_1mb

上美股份（02145HK）——多品牌优质国货龙头，首次给予“买入”评级

投资评级与估值

首次给予“买入”评级。预计公司2024-2026年营收分别为71.3亿、91.1亿、106.2亿元，同比增长691%、279%、165%；归母净利润82亿、115亿、142亿元，同比增长774%、404%、236%。当前股价对应PE为15、11、9倍，相对港股及A股可比公司（丸美股份、珀莱雅、巨子生物）的估值处于合理水平。

核心看点

1. 多品牌战略成效显著：专注护肤品及母婴护理产品，主品牌韩束2024年上半年抖音平台成交额达344亿，市占率稳居抖音护肤类目第一。
   2 “产品+营销+渠道”三维驱动：
   • 产品：红蛮腰抗初老套盒以399元/套定位，价格优势显著，下沉市场用户占比75%，复购率行业第一；
   • 营销：率先布局短剧植入，2023年姜十七合作短剧播放量超10亿，成功引流新客群；
   • 渠道：自建30+细分直播间实现“日不落直播”，并优化达人结构，2023年腰部达人占比达50%。
2. 盈利预测与增长动力：主品牌韩束预计2024-2026年营收增速分别为95%、30%、16%，其余品牌逐步复苏，整体业绩预计保持高增长。

关键风险

化妆品行业竞争加剧、渠道投放效果不及预期、新品孵化失败风险。

要点总结

公司通过抖音全域营销构建品牌势能，韩束成功打造爆款，未来其他品牌有望复制增长模式，看好其在多品牌战略下的持续扩张能力。