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公司亮点

上美股份是中国领先的美护行业企业，旗下拥有护肤、婴童护理、洗护等多品牌矩阵，线上渠道为主（2024年线上占比超82%）。主品牌韩束2024年营收55.91亿元，同比增长80.9%，2025年Q3GMV同比增长50%，预计三年后突破百亿。新品牌一页2024年增速超146%，红色小象转型中大童市场。

成功策略对比安踏

公司与安踏在品牌运营、渠道拓展、人才战略方面有相似之处：

1. 市场化定位：精准品牌定位，高举高打营销，绑定顶流IP。
2. 渠道变革：线上抖音为核心，精细化运营，逐步提升自播比例。
3. 人才赋能：自主培养与外部引才结合，保障核心团队稳定和业务发展。

品牌表现

• 韩束：大众护肤龙头，定位科学抗衰，产品线多样化，抖音GMV连续蝉联美妆第一。
• 一页：婴童护理高端品牌，市占率快速提升，预计2025-2027年复合增长超50%。
• 洗护及彩妆：洗护赛道潜力大，NAN beauty等新品牌赋能集团增长。

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年营业收入分别为86.26亿、107.10亿、131.63亿元，同比增长26.98%、24.17%、22.90%；归母净利润预计分别为10.68亿、13.26亿、16.30亿元，同比增长36.70%、24.17%、22.90%。2025年目标估值PE为30倍，目标价109.78港元，首次覆盖“买入”评级。

风险提示

品牌拓展不及预期、营销费用偏高及业绩增长可持续性风险。

总结要点

上美股份依托多品牌差异化策略与精细化渠道运营，核心品牌高增长确定性强，新品牌矩阵协同潜力大，未来三年成长空间广阔。