20171031-安信证券-上海环境-601200.SH-三季度业绩增速环比回落_期待2+4平台持续打造_5页_338kb

上海环境（6601200.SH）三季度业绩总结

核心内容概述

上海环境（6601200.SH）在2017年前三季度实现了营业收入17.54亿元，同比增长2.81%，归母净利润4.74亿元，同比增长22.53%。然而，第三季度业绩出现环比下滑，营业收入同比下降8.74%，归母净利润同比增长7.69%，扣非后归母净利润同比下降23.76%。公司三季度确认了投资收益1445.8万元，主要来源于处置可供金融资产和政府补偿款。

公司前三季度累计发电量为16.01亿度，同比增长13.99%，上网电量为13.31亿度，同比增长13.56%。污水处理总量达5.01亿吨，日均处理量183.7万吨。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度整体业绩稳健增长，但第三季度业绩增速有所回落，反映出季节性波动或项目推进节奏的影响。
• 业务拓展：公司持续推进“2+4”业务平台建设，以生活垃圾和市政污水为核心，同时拓展市政污泥、危废医废、餐厨垃圾和土壤修复领域。
• 项目中标：公司在2017年陆续中标多个重要项目，包括污染土壤与地下水修复工程、渗滤液处理项目、垃圾焚烧发电PPP项目等，显示其在环保领域的竞争力和市场拓展能力。
• 平台优势：作为上海城投旗下的环保上市平台，公司有望继续受益于集团资源支持，进一步扩大其业务版图。

关键信息

• 财务数据预测：
  • 2017年-2019年每股收益（EPS）分别为0.88元、1.05元、1.22元。
  • 对应PE分别为30.2倍、25.2倍、21.6倍。
• 投资建议：维持“增持-A”的投资评级，6个月目标价为29元。
• 风险提示：项目推进不及预期和政策变化不及预期是主要风险因素。

财务指标

估值数据

财务报表预测

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

投资建议

• 维持“增持-A”的投资评级；
• 6个月目标价为29元；
• 2017年10月30日股价为26.47元，12个月价格区间为23.53-38.98元。

风险提示

• 项目推进不及预期；
• 政策变化不及预期。