20171215-中国银河-上海环境-601200.SH-内外兼修_纵深发展_打造环保综合服务商_5页_482kb

上海环境公司研究报告总结

核心内容概述

本报告为2017年12月15日发布的上海环境公司研究报告，由分析师周然撰写，首次给予“推荐”评级。报告全面分析了上海环境在环保行业的地位、业务布局、战略方向及未来发展前景。

主要观点

• 公司地位：上海环境是上海区域环保行业龙头，是城投集团旗下的环保上市平台。
• 业务结构：公司主要业务包括固废处理与污水处理，其中固废处理覆盖中转、填埋、焚烧三大环节，污水处理涵盖投资、建设、运营。
• 市场份额：2017年公司固废处理业务日均处理量达3万吨，占上海市市场份额的80%；污水处理日处理量达177.8万吨，占21.6%。
• 盈利表现：2016年固废业务收入14.1亿元，毛利率40.12%；污水处理业务收入3.25亿元，毛利率40.19%。
• 战略布局：公司积极拓展外省市场，已布局成都、青岛、威海、漳州、南京、洛阳、太原等地，具备跨区域发展能力。
• 新兴领域：公司提出“2+4”发展战略，聚焦生活垃圾、市政污水两大核心业务，同时拓展市政污泥、危废医废、餐厨垃圾、土壤修复四大新兴领域。
• 未来增长：公司预计在“十三五”期间，上海市环保市场空间将超过百亿，公司有望在新领域中获取优质项目，推动业绩增长。
• 资产注入预期：公司作为城投集团的环保平台，未来可能注入更多优质资产，提升整体实力。
• 盈利预测：预计公司2017年、2018年的EPS分别为0.87元和1.05元，对应PE倍数分别为27.6X和22.8X。
• 投资建议：首次给予“推荐”评级，认为公司具备成长为跨区域环保综合服务商的潜力。

关键信息

一、固废与污水处理业务

• 固废处理：覆盖中转、填埋、焚烧，日均处理量3万吨，占上海市80%市场份额。
• 污水处理：日处理量177.8万吨，占上海市21.6%市场份额。
• “十三五”规划：上海市计划新增污水处理能力60万立方米/日，维持2.7万吨/日的生活垃圾处理能力。

二、外省市场拓展

• 在建项目：洛阳、太原、成都等地项目进展良好，预计1-3年内投产，新增产能达4500吨/日。
• 中标项目：2017年中标山东威海、安徽蒙城焚烧发电PPP项目，处理能力均为1050吨/日，收费高于在运项目。

三、“2+4”战略

• 核心业务：生活垃圾、市政污水。
• 新兴领域：市政污泥、危废医废、餐厨垃圾、土壤修复。
• 市场潜力：上海市在上述领域市场空间预计超过百亿，公司具备技术与经验优势，有望获取优质项目。

四、集团资源支持

• 城投集团：提供资源支持、资金支持及PPP项目合作机会。
• 未注入资产：集团在污水、固废领域仍有优质资产待注入，提升公司竞争力。

估值与评级

• 评级体系：银河证券采用“推荐、谨慎推荐、中性、回避”四级评级。
• 公司评级：首次给予“推荐”评级，认为公司未来6-12个月股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

风险提示

• 新投资项目进展不及预期；
• 新业务发展不及预期。

附录信息

• 主要中标项目：包括工程、建设类及设计、规划类项目，覆盖多个省市，涉及土壤修复、渗滤液处理、转运站建设、危废填埋、餐厨垃圾处理等领域。
• 处理能力数据：部分项目如老港渗滤液应急处理一体化工程处理量为500m³/d，巢湖建筑垃圾消纳场设计容量为800,000m³，新沂危废填埋场处理能力为55t/d，莆田餐厨垃圾处理场处理能力为300t/d。

总结

上海环境凭借其在固废与污水处理领域的领先优势，已成为上海环保行业的龙头企业。公司积极拓展外省市场，布局新兴环保领域，未来增长空间广阔。依托城投集团资源，公司具备良好的发展基础与潜力，有望成长为全国性环保综合服务商。当前估值合理，首次给予“推荐”评级。