20180531-莫尼塔投资-5月统计局PMI数据简评_眼前的好转_待解的资金_4页_531kb

眼前的好转，待解的资金

核心内容概述

5月制造业PMI升至51.9，为去年四季度以来最高，表明二季度以来经济景气度有所增强。同时，非制造业PMI也在服务业带动下温和回升。然而，经济复苏的持续性仍存在不确定性，主要受到基建资金来源和融资表外回表问题未解、中美贸易摩擦、欧日PMI回落及韩国越南出口减速等因素影响。

主要观点

• 经济景气度回升：制造业PMI和非制造业PMI均出现回升，显示经济在二季度有所改善。
• 政策影响显著：4月以来财政与货币政策的边际松动对经济起到一定提振作用。
• 价格指数反弹：原材料购进价格指数明显反弹，预计PPI环比上升至0.1%，同比反弹至3.7%；CPI则可能仍维持在2%以下。
• 企业分化明显：大型企业PMI显著反弹，中型企业连续三个月回升，但小型企业PMI回落至收缩区间，显示小型企业受信用收缩影响较大。
• 库存结构优化：产成品库存下降，原材料库存上升，表明供需关系趋于良性循环。
• 建筑业表现疲软：建筑业PMI回落，从业人员指数降至两年最低，新订单和业务活动预期指数也有所下降，反映基建增长不理想。

关键信息

1. 制造业PMI显著上升

• PMI值：5月制造业PMI升至51.9，为去年9月以来最高。
• 生产与需求：生产和新订单指数均显著上升，且生产略好于需求。
• 出口表现：出口新订单指数反弹，显示出口形势尚可。
• 企业预期：生产经营活动预期指数保持高位，企业对经济前景较为乐观。

2. 小型企业景气度不佳

• PMI值：小型企业PMI回落至收缩区间，与增值税下调政策相悖。
• 企业分化：大中型企业带动PMI回升，而小型企业受信用收缩影响明显。
• 政策影响：尽管增值税税率下调，但小型企业景气度恶化，显示融资环境对小型企业压力较大。

3. 制造业库存呈现积极组合

• 产成品库存：显著回落，反映产品需求良好。
• 原材料库存：继续处于高位，显示企业生产意愿增强。
• 供需关系：库存组合表明供需之间实现良性循环。

4. 建筑业从业人员显著下滑

• 从业人员指数：大幅下滑至50.0，创2016年6月以来最低。
• 新订单与预期：建筑业新订单和业务活动预期指数均有所回落，预示基建增长不理想。

总结

尽管5月PMI数据显示出经济有所好转，但这种好转更多是短期的，背后仍存在结构性问题。特别是小型企业PMI回落和建筑业表现疲软，提示经济复苏的可持续性仍需观察。同时，出口前景和PPI走势也面临一定压力。因此，政策的进一步支持和资金问题的解决将成为决定经济能否持续回暖的关键。