20180531-招商证券-2018年5月中国PMI数据点评_经济悲观预期落空_4页_339kb

2018年5月中国PMI数据点评总结

核心内容概述

2018年5月中国制造业PMI为51.9%，非制造业PMI为54.9%，综合PMI为54.6%，整体经济运行态势良好，市场对短期经济的悲观预期基本落空。报告从供需关系、PPI走势、紧信用政策影响以及2季度经济展望等多个角度对数据进行了深入分析。

主要观点

1. 制造业PMI超预期的原因

• 供需两端同步扩张：生产指数为54.1%，较上月上升1个百分点；新订单指数为53.8%，较上月上升0.9个百分点，显示制造业需求和供给同步增长。
• 供需矛盾缓和：新订单指数与生产指数的差距明显收窄，表明国内供需关系趋于平衡。
• 新动能带动增长：装备制造业和高技术制造业PMI分别为53.0%和54.8%，环比上升1.3和1个百分点，显示经济结构优化趋势。
• 政策支持作用：4月政治局会议提出扩大总需求，传统动能也有所改善，如高耗能制造业PMI环比上升0.6个百分点。

2. PPI走势与企业盈利

• PPI持续回升：5月购进价格指数为56.7%，出厂价格指数为53.2%，分别比上月上升3.7和3个百分点。
• 企业盈利改善：出厂价格指数涨幅大于购进价格指数，有助于提升企业利润空间。
• 对名义GDP和债券收益率的影响：PPI的回升将缓解2季度名义GDP增速下滑的压力，从而限制债券收益率的下行空间。

3. 紧信用政策的影响

• 小型企业受冲击较大：5月小型企业PMI为49.6%，环比下跌0.7个百分点，显示紧信用政策对小型企业影响显著。
• 政策回应有限：由于当前尚未在打破刚兑方面取得较大进展，短期内政策对紧信用的回应可能性较低。
• 融资成本压力仍存：反映资金紧张的企业比重为40.1%，连续三个月上升，不利于降低企业融资成本。

4. 2季度经济展望

• 经济动能强劲：制造业PMI显示经济动能指标（新订单-产成品库存）处于年内最高水平。
• GDP增速有望持平：报告认为2季度GDP增速可能与1季度持平，市场对短期经济的悲观预期基本落空。
• 出口与贸易摩擦影响有限：新出口订单稳步扩张，贸易战对经济的负面冲击并不明显。
• 新动能与旧动能协同发力：新动能加速扩张，旧动能受益于政策微调，整体制造业生产经营加快扩张。

关键信息

主要经济指标对比（4月 vs 18E）

PMI细分数据

• 制造业PMI：51.9%，环比上升0.5个百分点，为1年以来次高水平。
• 非制造业PMI：54.9%，显示非制造业继续保持扩张。
• 综合PMI：54.6%，表明整体经济保持活跃。
• 生产指数：54.1%，较上月上升1个百分点。
• 新订单指数：53.8%，较上月上升0.9个百分点。
• 原材料库存指数：49.6%，较上月回升0.1个百分点。
• 产成品库存指数：46.1%，较上月大幅回落1.1个百分点。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法获取的信息，但不对信息的准确性和完整性作出保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议。招商证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，也可能为其提供投资银行业务服务。客户应自行判断投资决策，不承担因此产生的任何责任。

投资评级定义

公司短期评级

公司长期评级

行业投资评级

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师（执行董事），宏观经济研究专家。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后。
• 林澍：中山大学金融学博士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。