20181031-莫尼塔投资-10月统计局PMI数据简评_是时候关注就业了_4页_717kb

就业与经济形势分析总结

核心内容

10月统计局PMI数据反映出中国经济面临显著的下行压力，制造业与非制造业景气度均出现下滑，出口订单指数创2016年以来新低，显示中美贸易战对经济的负面影响逐步显现。同时，物价上涨压力依然存在，原材料库存与产成品库存的关系出现变化，预示制造业补库存趋势可能结束。此外，从业人员指数持续走低，表明就业形势不容乐观，需警惕未来可能因关税政策调整带来的进一步冲击。

主要观点

• 制造业景气度下滑：
  10月制造业PMI下降0.6个百分点至50.2，显示景气度下降趋势。生产和新订单指数加速下滑，脱离了2016年以来的较好区间。出口新订单指数降至46.9，为2016年以来最低，反映中美贸易战影响开始显现。进口指数连续第五个月下降，显示内需放缓。

• 企业补库意愿下降：
  大、中、小型企业景气度均有所下滑，但中型企业下滑尤为明显，已低于荣枯线。原材料库存快速下滑，与产成品库存“会师”，表明制造业补库存趋势可能结束，去库存过程或将对生产造成不利影响。

• 非制造业景气度亦走低：
  非制造业PMI商务活动指数下降1个百分点至53.9，为2017年9月以来最低。服务业PMI大幅下滑，新订单指数掉出荣枯线，显示需求疲软。建筑业PMI略有上升，主要受房地产新开工增长和基建投资温和回升影响。

• 就业形势严峻：
  从业人员指数继续走低，就业吸纳能力下降。需警惕明年美国对中国2000亿关税税率上调至25%可能带来的进一步冲击。

关键信息

• 政策动向：
  国务院办公厅印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，强调加快落实已出台的政策，聚焦脱贫攻坚、铁路、公路、水利、能源、农业农村、生态环保和社会民生等重点领域，以稳定经济增长。

• 政策局限性：
  尽管政策推进可能有助于基建投资企稳回升，但受地方政府隐性债务风险防控影响，资金来源不规范的项目已断档，政策落实仍受限。深层次财税体制改革是解决当前问题的关键。

• 经济特征：
  当前经济呈现“类滞胀”特征，即经济增长放缓而物价上涨压力不减。这种特征可能持续，影响整体经济表现。

• 未来风险：
  需关注美国对华加征关税的潜在影响，以及经济下行压力对就业形势的进一步冲击。

图表引用

• 图表1：10月出口订单指数继续大幅走低
• 图表2：10月进口指数连续第五月下挫
• 图表3：10月原材料购进价格指数仅小幅下降
• 图表4：10月中型企业景气下滑最甚
• 图表5：10月原材料与产成品库存指数“会师”
• 图表6：10月就业指数继续走低

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