20180531-国金证券-5月PMI数据评论_经济韧性仍存_边际上存在制约_4页_611kb

报告摘要

5月中国制造业和非制造业PMI双双上行，综合PMI产出指数为54.6%，较上月上升0.5个百分点，表明企业生产经营活动总体扩张步伐有所加快。尽管经济韧性仍存，但边际上受到一定制约。

整体情况：5月制造业PMI录得51.9，较前值上升0.5个百分点。
供需两侧：生产指数（54.1%）和新订单指数（53.8%）均较上月有所回升，表明供给和需求同步改善。
采购与库存：原材料库存小幅上升（49.6%），但产成品库存继续下行（46.1%）。采购量指数上升（53.0%），显示需求走强支撑采购。
价格变化：主要原材料购进价格大幅上升（+3.7至56.7%），出厂价格指数也上升（+3.0至53.2%）。上游行业如铁矿石、煤炭、原油均价上涨，中游钢铁和水泥均价大幅上行，有色价格小幅上涨。
进出口情况：进口和出口均出现上行，分别为51.2%和50.9%，显示国内和国外需求稳定性增强，中国进出口贸易边际改善。
企业规模：大型企业扩张增速（+1.1至53.1%），中型企业持续扩张（+0.3至51%），小型企业进入收缩区（-0.7至49.6%），整体生产经营形式较好，受益于市场改善和政策减税。
未来展望：生产经营活动预期指数上行，表明随着供给侧改革推进，经济发展动力依然较好。

整体情况：非制造业PMI录得54.9，较前值上升0.1个百分点。
行业表现：
- 服务业：小幅回升（+0.2至54.0%），仍处于较高景气区间。
- 建筑业：扩张区间下行（-0.5至60.1%），但依然保持在高位景气区间。
- 重点行业：航空运输、邮政快递、电信、互联网软件等与消费密切相关的行业商务活动指数持续位于60.0%以上，扩张势头强劲。
- 传统行业：零售、住宿等传统行业商务活动指数高于服务业总体水平。

经济韧性：5月生产进一步好转，经济韧性较好，生产与价格双升。
边际制约因素：
1. 信用收缩：1-4月新增社融比去年同期低1.2万亿，导致投资和消费需求走弱。
2. 进口替代：汽车、消费品等进口关税下调，国外商品可能替代国内产品。
3. 贸易摩擦：中美贸易摩擦负面影响仍在，关键原因在于我国高新技术产业崛起，与美国形成竞争关系。