20221106-德邦证券-光伏行业2022Q1-Q3总结_全产业链利润提升_上游高增下游承压_13页_1mb

电气设备及新能源行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年第一季度至第三季度A股光伏行业整体表现，指出终端需求旺盛带动了全产业链利润增长，但上游环节，尤其是硅料环节，盈利能力显著高于下游。随着硅料供应的增加，预计未来利润将逐步向下游转移。

主要观点

1. 光伏行业整体表现

• 2022Q1-Q3 A股光伏行业整体营收增长89.9%，归母净利润增长137.75%。
• Q3单季度营收增长91.41%，归母净利润增长133.66%。
• 通威股份和大全能源在硅料环节表现突出，营收和净利润占比分别达22.77%和50.83%。

2. 各环节盈利能力分析

硅料

• 营收增速：130.46%
• 归母净利润增速：253.39%
• 毛利率：56.28%，同比增长9.86%，逐季上升，预计未来利润将向下游转移。

硅片

• 营收增速：98.08%
• 归母净利润增速：88.02%
• 毛利率：20.55%，同比下降8.11%，预计竞争将加剧。

电池片

• 营收增速：130.65%
• 归母净利润增速：3133.57%
• 毛利率：11.20%，同比提升5.71%，环比改善明显，预计四季度仍紧张。

组件

• 营收增速：77.92%
• 归母净利润增速：71.99%
• 毛利率：12.96%，同比下降1.26%，预计随着硅片降价和硅料价格拐点出现，盈利能力将改善。

逆变器

• 营收增速：48.85%
• 归母净利润增速：59.7%
• 毛利率：30.87%，同比提升2.75%，逐季提高，表现亮眼。

胶膜

• 营收增速：61.72%
• 归母净利润增速：14.42%
• 毛利率：14.36%，同比下降3.25%，预计未来盈利能力将改善。

3. 装机情况及行业表现

• 国内装机量：2022Q1-Q3新增装机52.6GW，接近2021年全年水平，同比增长105.79%。
• 分布式装机：表现突出，户用和工商业分布式装机分别同比增长42%和278%。
• 组件出口：1-7月出口量达99.3GW，同比增长90.36%，保持增长趋势。

4. 产业链价格走势

• 硅料：价格持续上涨，从2020年6月低点59元/kg上涨至2022年10月303元/kg，涨幅达31.74%。
• 硅片：价格逐季上涨，涨幅分别为26.46%、29.66%和28.70%。
• 电池和组件：涨幅相对较低，电池片上涨24.76%、24.07%和27.62%，组件上涨4.32%、5.32%和5.32%。
• 辅材：光伏玻璃和EVA价格波动较大，预计未来EVA价格将有所下降。

关键信息

• 行业指数表现：2022年1月至11月，中信光伏设备板块实现超额收益48.06%，优于沪深300指数。
• 风险提示：
  • 终端需求不足
  • 行业政策变化风险
  • 原材料价格波动风险
• 费用率变化：
  • 销售费用率各环节均小幅下降
  • 管理费用率硅料、电池片环节小幅上升，其他环节下降
  • 财务费用率整体下降，胶膜环节上升

表格摘要

图表摘要

• 图1：中信光伏设备板块与沪深300指数走势对比，显示光伏板块表现优于市场。
• 图2：2013-2022Q3中国光伏新增装机量，显示装机量持续增长。
• 图3：组件月出口量对比，显示出口量大幅增长。
• 图4：2022前三季度国内光伏月装机量，显示分布式光伏为主。
• 图5：光伏装机分类别构成，显示分布式装机占比高。
• 图6-9：各类型光伏新增装机前十大省份，显示河北、山东、河南等省份装机量领先。
• 图10-11：逆变器出口数量和均价，显示出口增长且均价提高。
• 图12-15：硅料、硅片、电池片和组件价格走势，显示价格持续上涨。
• 图16-17：光伏玻璃和EVA价格走势，显示价格波动较大。

总结

本报告详细分析了2022年前三季度A股光伏行业各环节的财务表现、装机情况和价格走势，指出硅料环节在供需紧张背景下盈利能力最强，而组件、电池片等下游环节因价格压力毛利率有所下降，但整体行业仍保持增长趋势。随着硅料供应增加和价格拐点出现，下游环节的盈利能力有望逐步改善。同时，报告也提示了终端需求不足、政策变化和原材料价格波动等风险因素。