20221106-华创证券-光伏行业2022年三季报总结_上游业绩表现亮眼_行业景气趋势不改_33页_2mb

光伏行业2022年三季报总结

核心内容

2022年前三季度，光伏行业整体保持高景气，业绩实现大幅增长，主要得益于海内外需求的持续旺盛。国内新增装机52.60GW，同比增长105.8%；海外各国能源转型加速，光伏终端市场多点开花，全球市场呈现高增长态势。预计2023年全球新增光伏装机有望达到350GW，同比增长约40%。

主要观点

1. 行业整体业绩高增：光伏板块核心标的实现营收6786.29亿元，同比增长84.6%；实现归母净利润883.6亿元，同比增长123.7%。
2. 盈利水平分化明显：上游硅料环节盈利显著高于下游，而组件、胶膜、支架等环节盈利承压。
3. 硅料环节表现亮眼：硅料环节营收和利润均实现高速增长，22Q3归母净利润192.2亿元，同比增长160.5%；毛利率达45.3%，盈利能力显著。
4. 硅片环节稳步增长：硅片环节营收和利润持续增长，22Q3归母净利润87.6亿元，同比增长85.3%；毛利率稳定在17.4%。
5. 电池环节盈利修复：电池环节扭亏为盈，22Q3归母净利润8.2亿元，同比增长177.1%；毛利率11.8%，盈利能力逐步恢复。
6. 组件环节稳步向上：组件环节营收增长较快，但盈利承压，22Q3归母净利润24.5亿元，同比增长108.2%；毛利率12.9%，略有下降。
7. 逆变器环节盈利能力稳定：逆变器环节业绩增长明显，22Q3归母净利润24.5亿元，同比增长108.2%；毛利率30.0%，受益于储能业务拓展。
8. 辅材环节表现分化：光伏玻璃、胶膜、支架等环节表现不一，部分环节如胶膜、支架业绩下滑，但接线盒环节盈利显著提升。

关键信息

装机需求

• 国内：2022年前三季度新增装机52.60GW，同比增长105.8%；其中Q3新增装机21.72GW，同比增长73.2%，环比增长23.0%。
• 海外：欧洲、巴西、印度等地区装机需求快速增长，欧洲预计2022年新增装机50-55GW，巴西预计新增装机11GW，印度预计新增装机17-20GW。
• 全球：预计2023年全球新增光伏装机将达350GW，同比增长约40%。

业绩表现

• 光伏板块：2022年前三季度营收6786.29亿元，同比增长84.6%；归母净利润883.6亿元，同比增长123.7%。
• 各环节：
  • 硅料：22Q3营收759.4亿元，同比增长87.2%；归母净利润192.2亿元，同比增长160.5%。
  • 硅片：22Q3营收688.0亿元，同比增长76.4%；归母净利润87.6亿元，同比增长85.3%。
  • 电池：22Q3营收147.6亿元，同比增长177.1%；归母净利润8.2亿元，同比增长177.1%。
  • 组件：22Q3营收1107.0亿元，同比增长94.0%；归母净利润24.5亿元，同比增长108.2%。
  • 逆变器：22Q3营收156.8亿元，同比增长55.5%；归母净利润24.5亿元，同比增长108.2%。
  • 光伏玻璃：22Q3营收100.5亿元，同比增长36.6%；归母净利润12.1亿元，同比增长83.8%。
  • 胶膜：22Q3营收58.5亿元，同比增长46.0%；归母净利润4.0亿元，同比下降15.2%。
  • 支架：22Q3营收27.8亿元，同比增长35.9%；归母净利润0.8亿元，同比增长12.9%。
  • 接线盒：22Q3营收6.4亿元，同比增长10.8%；归母净利润0.9亿元，同比增长124.0%。

盈利能力

• 毛利率：整体呈稳中有升趋势，22Q3光伏板块综合毛利率为24.5%，同比上升2.0pct。
• 净利率：22Q3光伏板块归母净利率为13.7%，同比上升2.6pct。
• 各环节毛利率：
  • 硅料：45.3%，同比上升11.6pct。
  • 硅片：17.4%，同比下降2.4pct。
  • 电池：11.8%，同比上升6.2pct。
  • 组件：12.9%，同比下降2.5pct。
  • 逆变器：30.0%，同比上升2.6pct。
  • 光伏玻璃：22.5%，同比下降8.1pct。
  • 胶膜：13.9%，同比下降3.3pct。
  • 支架：16.0%，同比下降0.2pct。
  • 接线盒：20.3%，同比上升4.9pct。

投资建议

• 一体化组件环节：受益于硅料价格下降，有望实现量利齐升，推荐关注天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能等。
• 硅片环节：格局稳定，推荐关注TCL中环、隆基绿能等。
• 电池环节：盈利能力持续修复，推荐关注爱旭股份、钧达股份等。
• 逆变器环节：受益于光伏和储能行业增长，推荐关注德业股份、阳光电源、锦浪科技、固德威、昱能科技、禾迈股份等。
• 辅材环节：受益于硅料释放，推荐关注福莱特、信义光能、海优新材、福斯特、中信博、清源股份、通灵股份、快可电子等。

风险提示

• 终端需求不及预期：光伏装机需求可能受到政策、经济等因素影响。
• 产能扩张进度不及预期：新增产能可能未能按计划释放，影响行业整体增长。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能导致盈利水平下降。

结论

2022年前三季度光伏行业整体呈现量价齐升、业绩高增的态势，但各环节盈利水平分化明显。随着硅料新增产能逐步释放，产业链价格有望回落，带动光伏装机需求进一步增长。逆变器和储能业务将成为新的增长点，建议重点关注相关企业。