光伏行业2021年报和2022年1季报总结：市场需求旺盛，业绩加速增长_21页_1mb

光伏行业2021年报和2022年1季报总结

核心内容

光伏行业在2021年和2022年第一季度表现出强劲的增长势头，主要得益于国内外旺盛的光伏装机需求。整体板块业绩量利齐升，尤其是2022Q1，净利润增速显著高于收入增速，反映出行业盈利能力的持续提升。行业整体毛利率、净利率、ROA和ROE均有回升，期间费用率下降，表明行业规模效应和经营效率提升。同时，企业加大资本开支，推动产业链各环节产能扩张，但经营活动现金流不足以支撑，融资工具和银行信贷成为主要融资手段。

主要观点

• 市场需求强劲：2021年全球新增光伏装机容量达170GW，同比增长30.77%；2022Q1国内新增装机容量13.21GW，同比增长147.8%。国内外市场需求旺盛，尤其是分布式光伏和户用光伏成为增长的重要驱动力。
• 业绩快速增长：2021年光伏板块营业总收入6873.60亿元，同比增长40.95%；归母净利润597.46亿元，同比增长51.74%。2022Q1板块收入和净利润分别增长67.22%和89.27%，增速进一步加快。
• 利润结构分化：产业链上游如硅料、硅片、光伏设备等环节盈利能力较强，归母净利润增速显著高于下游如光伏组件、太阳能电池片等环节。硅料环节在2022Q1贡献了49%的净利润，成为主要利润来源。
• 投资建议：维持行业“强于大市”评级，建议关注估值合理的一体化组件厂和光伏设备头部企业。

关键信息

1. 全球光伏装机需求旺盛

• 2021年全球新增光伏装机容量170GW，同比增长30.77%。
• 中国新增装机容量54.88GW，同比增长13.9%；其中分布式装机占比53.4%，户用装机同比增长113.3%。
• 2022Q1国内新增装机容量13.21GW，同比增长147.8%；其中分布式光伏新增装机8.87GW，同比增长215.66%。
• 海外市场需求旺盛，尤其受俄乌战争影响，欧洲国家加快可再生能源替代传统能源。

2. 分细环节景气差异较大

• 硅料、硅片、光伏设备：营收和净利润增速较快，尤其是硅料和硅片环节，2021年硅料归母净利润增速达196.80%，硅片归母净利润增速达218.82%。
• 光伏组件：2021年归母净利润同比下降14.56%，2022Q1归母净利润增速为55.56%，但盈利能力仍受原材料价格上涨和运输成本增加影响。
• 逆变器：2021年归母净利润同比下降4.33%，2022Q1归母净利润增速为12.80%。毛利率下滑，主要受IGBT等关键零部件供应紧张影响。
• 光伏玻璃：2021年营收和净利润同比增长，但2022Q1净利润同比下降44.94%。毛利率持续走低，主要受原材料价格高企影响。

3. 行业盈利能力提升

• 2021年和2022Q1，光伏板块销售毛利率分别达到22.50%和23.34%，净利率分别为9.37%和13.04%。
• ROA和ROE均呈上升趋势，反映出行业资产回报率提高。
• 销售费用率、管理费用率和财务费用率均呈下降趋势，与规模效应和经营效率提升有关。

4. 投资建议

• 投资评级：维持“强于大市”。
• 关注领域：一体化组件厂和光伏设备头部企业，因其在行业增长中具有较大潜力。
• 估值情况：截至2022年5月24日，中证光伏产业指数PE(TTM)为36.46倍，PB(LF)为4.68倍，处于历史中位数附近。

风险提示

• 全球装机需求不及预期：可能影响行业增长。
• 国际贸易摩擦：可能对出口造成压力。
• 原材料价格下降不及预期：可能影响盈利能力。
• 阶段性供需错配与产能过剩：可能导致盈利下滑。

图表与数据概览

• 图1：全球光伏装机容量和同比增长（2018-2021）
• 图2：国内光伏装机和同比增长（2014-2022Q1）
• 图3：国内光伏装机结构（2016-2022Q1）
• 图4：光伏组件（电池）出口情况（2017-2022Q1）
• 图5：光伏板块营业总收入和同比增长
• 图6：光伏板块归母净利润和同比增长
• 图7：光伏板块盈利能力提升
• 图8：期间费用率下行
• 图9：ROA上行趋势
• 图10：ROE走高
• 图11：光伏板块存货和周转天数
• 图12：应收票据和应收账款及周转天数
• 图13：经营活动现金流
• 图14：经营活动现金流/净收益
• 图15：资本开支
• 图16：投资活动现金流
• 图17：主要光伏产品价格涨幅
• 图18：硅料、硅片、电池、组件营收同比增长
• 图19：硅料、硅片、电池、组件净利润同比增长
• 图20：硅料、硅片、电池、组件毛利率
• 图21：销售费用率
• 图22：管理费用率
• 图23：研发费用率
• 图24：财务费用率
• 图25：经营活动现金流
• 图26：资本开支
• 图27：光伏设备营业收入和同比增长
• 图28：光伏设备归母净利润和同比增长
• 图29：光伏设备毛利率
• 图30：期间费用率
• 图31：光伏设备存货和周转天数
• 图32：合同负债及营收占比
• 图33：购建固定资产支付的现金
• 图34：投资活动现金流
• 图35：逆变器出口和同比增长
• 图36：逆变器出口金额
• 图37：逆变器营收增速
• 图38：逆变器归母净利润增速
• 图39：逆变器毛利率
• 图40：逆变器期间费用率
• 图41：逆变器存货和周转天数
• 图42：应收票据及应收账款和周转天数
• 图43：光伏玻璃营收增速
• 图44：归母净利润增速
• 图45：光伏玻璃价格走势
• 图46：毛利率走势
• 图47：存货周转天数
• 图48：应收账款周转天数
• 图49：经营活动现金流
• 图50：投资活动现金流
• 图51：光伏产业指数PE(TTM)估值
• 图52：光伏产业指数PB(LF)估值

表格概览

• 表1：A股主要光伏上市公司及所属产业链环节
• 表2：2021年光伏产业链各环节营业总收入、归母净利润和同比增速
• 表3：2022Q1光伏产业链各环节营业总收入、归母净利润和同比增速
• 表4：2022Q1 A股主要光伏公司营业总收入和归母净利润
• 表5：2021、2022Q1光伏主产业链营业收入和归母净利润情况