20220926-中原证券-光伏行业2022年中报总结_需求拉动全产业链受益_关注一体化组件厂和光伏设备头部企业_19页_1mb

光伏行业2022年中报总结

核心内容概述

2022年上半年，全球光伏行业在能源结构转型及俄乌冲突推动的能源安全需求下实现营收和利润的快速增长。66家光伏企业合计实现营业总收入5079.38亿元，同比增长71.08%；归属于上市公司股东的净利润达624.96亿元，同比增长101.88%。其中，2022年第二季度光伏板块营收和归母净利润分别为2893.09亿元和363.20亿元，同比增长74.68%和113.48%，环比增长32.33%和38.75%。光伏板块整体盈利能力提升，费用率下行，存货和应收账款周转加快，经营活动现金流大幅增长，资本开支保持较高强度。

主要观点与关键信息

1. 光伏板块整体表现亮眼

• 营收与利润增长：2022年上半年光伏板块营收和净利润均实现显著增长，显示行业整体景气度提升。
• 盈利能力改善：销售毛利率、销售净利率及ROA、ROE均呈现上行趋势，费用率持续下降，反映出经营效率提升。
• 资本开支扩张：投资活动现金流显著增长，光伏设备、硅料、太阳能电池和光伏玻璃等环节加速产能释放。

2. 细分子行业差异显著

• 高增长领域：硅料、太阳能电池、硅片、光伏设备、焊带和光伏组件等环节营收和净利润增速较快。
• 盈利集中度：净利润主要集中在上游硅料和一体化组件厂，其中硅料板块净利润增速达248.04%，太阳能电池板块达1741.33%。
• 出口表现强劲：我国光伏组件出口量达78.6GW，同比增长74.3%，带动出口金额220.2亿美元，同比增长116.09%。

3. 头部企业优势明显

• 强者恒强：光伏板块九成企业实现营收正增长，七成企业实现归母净利润正增长。百亿营收企业达13家，合计营收占比73.06%，净利润占比75.54%。
• 竞争集中：光伏行业竞争日益集中在头部企业，其在资本实力、融资渠道、产能扩张、研发实力、销售渠道和成本控制等方面更具优势。

4. 技术迭代与市场趋势

• 技术升级：TOPCon、HJT等高效电池技术逐步产业化，推动行业向更高效率发展。
• 市场需求：欧洲市场因能源危机推动户用光伏和储能逆变器需求增长，国内分布式光伏持续发力。
• 价格趋势：预计2022四季度和2023年硅料产能将释放，产业链价格将呈下行趋势，提升电站投资回报率。

5. 投资建议

• 行业评级：维持光伏行业“强于大市”投资评级，因行业处于产能扩张、市场渗透率提升及技术迭代阶段，尚未到达天花板。
• 重点关注标的：估值合理的一体化组件厂和光伏设备头部企业，具体包括隆基绿能、晶科能源、晶盛机电、连城数控、奥特维、金博股份。

风险提示

• 国际贸易政策变化：可能对行业出口和供应链产生影响。
• 全球装机需求不及预期：若市场需求放缓，将对行业增长构成压力。
• 阶段性供需错配：产能过剩可能导致盈利能力下滑。

关键数据总结

产业链分析

1. 硅料板块

• 营收与利润：硅料板块营收1154.76亿元，同比增长115.42%；归母净利润286.54亿元，同比增长248.04%。
• 毛利率提升：硅料销售毛利率达41.17%，同比提升13.58个百分点。
• 产能扩张：主要硅料厂商如通威股份、大全能源、特变电工等加速产能建设，预计2022年下半年及2023年将显著增加供给。

2. 硅片板块

• 营收与利润：硅片板块营收481.50亿元，同比增长104.17%；归母净利润48.82亿元，同比增长75.32%。
• 毛利率下降：销售毛利率18.45%，同比降低6.01个百分点，主因成本上涨及价格下行。
• 技术升级：大尺寸、薄片化、智能制造趋势明显，行业竞争加剧。

3. 太阳能电池片板块

• 营收与利润：太阳能电池片板块营收255.36亿元，同比增长112.43%；归母净利润9亿元，同比增长1741.33%。
• 毛利率提升：销售毛利率10.24%，同比提升3.57个百分点。
• 技术路线：PERC电池出货量增长显著，TOPCon/HJT等高效技术加快产业化。

4. 光伏组件板块

• 营收与利润：光伏组件板块营收2076.46亿元，同比增长61.98%；归母净利润131.99亿元，同比增长71.00%。
• 毛利率下滑：销售毛利率14.56%，同比下滑2.98个百分点，但受益于市场需求增长。
• 一体化优势：隆基绿能、晶科能源等一体化组件厂在销售渠道、品牌和供应链管理方面具有显著优势。

5. 光伏设备板块

• 营收与利润：光伏设备板块营收184.17亿元，同比增长71.54%；归母净利润36.22亿元，同比增长75.49%。
• 盈利能力：毛利率33.26%，净利率19.91%，部分设备厂商如晶盛机电、奥特维等业绩增长显著。
• 技术迭代：N型硅料、HJT/TOPCon电池设备、超高速串焊等技术推动设备需求增长。

6. 光伏玻璃板块

• 营收与利润：光伏玻璃板块营收194.00亿元，同比增长31.58%；归母净利润23.56亿元，同比减少21.84%。
• 毛利率下降：销售毛利率21.15%，同比下滑14.69个百分点，主因价格下行及成本上升。
• 产能释放：行业产能快速扩张，预计2022年中后期新增产能将满足市场需求，但盈利改善难以持续。

7. 逆变器板块

• 营收与利润：逆变器板块营收199.81亿元，同比增长46.27%；归母净利润21.57亿元，同比增长42.69%。
• 毛利率回升：毛利率和净利率呈上升趋势，受益于出口需求增长及微逆、储能逆变器销量提升。
• 市场渗透率：分布式光伏和储能需求增长推动逆变器市场渗透率提升。

结论

光伏行业在2022年上半年表现强劲，受益于全球能源结构转型和俄乌冲突带来的能源安全需求。行业整体盈利能力和经营效率提升，同时产能扩张和技术创新推动市场持续增长。未来，随着硅料产能释放及产业链价格下降，光伏行业仍有较大发展空间，建议关注估值合理的一体化组件厂和光伏设备头部企业。