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中短期票据信用分析周报（2013-5-17）总结

核心内容

本周中短票市场发行规模回升至高位，共发行48支短融券，总发行量为735亿元；同时发行26支中票，总发行量为221亿元。整体来看，短融券发行量明显高于中票，显示出市场对短期融资需求的增长。

主要观点

短期融资券（SCP/CP）

• 评分最高的发行人包括南方电网（5分）、国电集团（4分）、华能国际（4分）和五矿集团（4分），显示出较强的信用表现。
• 评分较低的发行人包括东北合金（2-）和昆明制药（2-），存在一定的信用风险。
• 中票评分方面，大唐龙（4-）和文峰集团（2+）评分较低，而广发CP006（3+）和南电SCP004（5）评分较高。

评分依据

• 评分主要基于发行人资质、行业状况、财务状况及担保情况。
• 评分等级为0-5分，0.25分为基本划分区间，分数越高代表信用越强。

关键信息

短期融资券发行情况

中期票据（MTN）发行情况

分析重点

• 昆明制药CP001：评分2-，主要原因是原材料价格持续上涨、医药流通业务不具备规模优势以及资本支出压力较大。
• 豫控CP001：评分2+，主要受制于盈利依赖政府补贴、对外担保较多及受限资产占比高。
• 建发集CP002：评分3，公司业务多元化、规模较大，但短期偿债压力较大。
• 华虹CP001：评分2+，公司业务涉及多个领域，但现金流波动较大，对债务保障不稳定。

行业与评级分布

• 短融券行业分布：以有色、证券、贸易为主，其中电力、建材、化工等行业的发行量也较大。
• 短融券评级分布：以A-1为主，部分为AA+，少数为AAA。
• 中票行业分布：以综合、电力、通信设备为主，其中煤炭、化工、建筑等行业也占据一定比重。
• 中票评级分布：以AA为主，部分为AAA，少数为AA+。

投资建议

• 对于评分较高的债券，如南方电网、国电集团、华能国际、南电SCP004等，建议关注其投资价值。
• 对于评分较低的债券，如昆明制药、东北合金、文峰集团、重庆玖龙等，需谨慎评估其信用风险。

研究团队信息

• 何欣：中投证券研究总部债券首席分析师，CFA，具有丰富的债券研究经验。
• 覃圣尧：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士，有3年资信评估经验，2年债券研究经验。
• 黄伟平：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士，管理学学士，专注于信用债研究。

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