20230212-东吴证券-国防军工行业点评报告_非主战装备赛道持续活跃_军费增速预期扰动不改结构性机会_5页_375kb

国防军工行业点评报告总结

核心内容

本报告分析了2023年2月6日至2023年2月12日期间国防军工行业的市场表现，并对军费增速波动对行业的影响进行了深入探讨。报告指出，尽管市场整体呈现一定波动，但非主战装备赛道，尤其是军工信息化板块，表现活跃，成为当前投资关注的重点。

主要观点

• 行业整体表现：军工行业（申万分类）在该周内微跌0.41%，涨幅排名位居第21位。
• 核心赛道承压：军机产业链整体承压，下游主机厂跌幅在2%-4%，中游分系统跌幅在4%-5%，上游材料跌幅则在2%-7%。
• 非主战装备活跃：非主战装备赛道表现优于整体，创业板中的军工信息化板块尤为突出，小市值标的延续了活跃态势。
• 军费增速波动影响有限：军费增速的预期调降主要影响市场情绪，实际下修幅度有限，且军费投入具有结构性特点，军机、导弹等首战即用装备仍是重点支持领域。
• 资本市场成重要支撑：军费并非军工行业唯一资金来源，一二级资本市场持续活跃，推动企业资产质量和盈利能力提升，有助于市值扩张。
• 军贸市场拓展助力成长：出口管制的放松为军工企业打开了军贸市场，成为行业发展的第二增长点。
• 中长期军费增长空间广阔：全球主要军事国家军费占GDP比重普遍在2%左右，而我国仅1.3%，中长期仍有较大提升空间。

关键信息

• 近期重点推荐标的：基于对标改革逻辑，建议关注核心赛道下游龙头主机厂，如中航西飞、洪都航空。
• 风险提示：
  • 市场波动风险
  • 行业订单不及预期风险
  • 公司业绩不及预期风险
  • 国企改革进度低于预期风险

图表与数据

• 图1：军工（申万分类）涨跌幅为-0.41%，行业涨幅排名位居第21位。
• 数据来源：Wind，东吴证券研究所。

相关研究

• 《局势与改革双重驱动，节后军工行业持续活跃》（2023-02-05）
• 《外围局势动荡叠加改革推进，军工2023年大有可为》（2023-01-29）

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

报告强调，尽管短期军费增速预期扰动市场情绪，但军工行业仍具备结构性增长机会，尤其在非主战装备及信息化领域。同时，随着军民融合战略的深入和资本市场的作用增强，军工行业有望持续获得资金支持，提升盈利能力和市场价值。投资者应关注具备核心竞争力和增长潜力的企业，如中航西飞、洪都航空等。