2017-国防军工央企专题研究系列之一：央企混改与主战装备发展有望共振，借鉴美国经验看军工大趋势_46页-3mb

国防军工行业专题研究报告总结

核心内容

本报告围绕中国军工行业的改革与发展，重点分析了军工央企混改与主战装备发展的潜在联动效应，并借鉴了美国军工产业的发展经验。报告指出，2017年军工行业在1月军工集团年度工作规划发布后迎来高开行情，之后进入横盘整理。随着军工央企混改试点、重点装备测试、建军90周年预热、周边局势紧张等事件的推进，军工行业有望迎来主题性共振行情机会。

主要观点

1. 军工央企混改与主战装备发展：军工央企混改是大势所趋，将促进军工行业的市场化改革。重点推荐兵器工业集团的北方创业、北方国际，核工业领域的中广核技，船舶工业领域的中国船舶，航天领域的航天电子、航空领域的中航机电，以及主战装备领域的中航黑豹、中航动力、中国动力、中直股份等。

2. 美国军工行业经验：美国军工行业具有高度专业化分工、垄断与竞争并存、政府主导、市场运作、并购重组和军民融合等特点。其国防预算与国际政治军事局势及领导人军事战略密切相关，空军和海军是主要的投入方向。

3. 美国军工行业核心竞争力：美国军工行业具备六大核心竞争力，包括先进的指导思想、雄厚的军事科技资本投入、成熟完备的产业链、丰富的专业人才、完备高效的研发体系以及潜力巨大的军备市场。

4. 美国军工行业转型经验：冷战结束后，美国军工行业经历了从赢得美苏军备竞赛到赢得“两场局部战争”，再到“再平衡”战略的转变。同时，通过并购重组，形成了五大军工巨头，如波音、洛克希德·马丁、通用动力、雷神和诺斯洛普·格鲁曼，奠定了主系统防务承包商的战略格局。

5. 军民融合：军民融合是美国军工行业发展的强劲引擎，通过政策引导和市场机制，促进了军用与民用技术的融合，推动了国防科技工业的快速发展。

关键信息

• 军工央企混改试点：预计在2017年二季度出现实质性进展。
• 重点装备测试：航母下水、C919试飞、天舟发射等标志性事件将推动军工行业发展。
• 周边局势紧张：朝鲜半岛危机、韩国部署萨德、日本引入萨德等事件加剧了中国周边安全形势，促使我国加快军队和军工改革。
• 美国军工行业特点：高度专业化分工、垄断与竞争并存、政府主导、市场运作、并购重组和军民融合。
• 美国国防预算：2017-2021年美国国防预算总额预计达5633.9亿美元，其中采购费用占比最大，空军和海军是主要采购对象。
• 美国军工行业转型：通过并购重组，形成五大军工巨头，实现集中化、市场化和国际化。
• 军民融合策略：美国政府采取三步走策略促进军民融合，包括调整、改革和重组，推动军用和民用技术的融合。

投资建议

• 重点推荐公司：北方创业、北方国际、中广核技、中国船舶、航天电子、中航机电、中航黑豹、中航动力、中国动力、中直股份。
• 投资评级：上述公司均被推荐为“买入”。
• 股价催化因素：军工央企混改试点落地、重点装备测试成功、周边局势紧张等事件将对股价产生积极影响。

风险提示

• 混改推进缓慢：军工央企混改试点推进速度可能不及预期。
• 装备测试受阻：重点装备测试可能因技术或政策原因推迟或结果不理想。
• 国际局势变化：周边局势紧张可能对军工行业带来不确定性。

图表目录

• 图1：美国军事装备工业经历了四个发展阶段
• 图2：美国军事装备工业行业结构和格局
• 图3：美国国防支出预算与国际政治局势和军事冲突高度相关
• 图4：美国国防预算在财政支出和GDP中占比
• 图5：活动与维持费、军职人员费、采购费和研发费构成美国国防开支主体
• 图6：海军、空军、国防部直属机构开支总额相当，总体上升
• 图7：海军和空军采购费规模相当，总体上升
• 图8：空军研发投入最高，总体呈上升趋势
• 图9：2017-2021年美国国防预算前六大重点采购项目
• 图10：海军和空军采购总费用遥遥领先
• 图11：2017-2021年美国陆军重点采购装备
• 图12：2017-2021年美国空军重点采购装备
• 图13：2017-2021年美国海军重点采购装备
• 图14：2017-2021年美国国防部直属机构重点采购装备
• 图15：美国武器出口市场份额全球第一
• 图16：美国全球百强军火商数量领先
• 图17：美国军事装备工业六大核心竞争力
• 图18：冷战结束后美国军事装备工业战略三方面转变
• 图19：美国军事装备工业转型四大特点或成功经验
• 图20：美国军备工业出口额震荡上行
• 图21：冷战结束后的第一次军备业并购浪潮中五大主承包商形成
• 图22：美国五大军工巨头2015年武器销售收入及全球排名
• 图23-30：美国五大军工巨头2006-2015年财务指标及估值数据

表格目录

• 表1：2017-2021年美国采购预算
• 表2：2017-2021年美国各军兵种重点采购装备及费用
• 表3：2017-2021年美国六大重点国防采办项目及占比
• 表4：美国军事装备工业核心竞争力四大要素
• 表5：冷战结束后美国军事装备工业战略方向、原因和重点
• 表6：冷战结束后美国军事装备业两次并购浪潮
• 表7：兼并重组使国防工业各细分行业主承包商数量减少
• 表8：冷战结束之后美国军民融合两个阶段
• 表9：美国政府积极出台战略规划引导促进军民融合
• 表10：美国国防部技术转移和转化计划
• 表11：美国政府采取三步走策略促进军民融合
• 表12：美国政府对三种不同军工相关企业采取针对性军民融合策略
• 表13：美国军民融合重点发展的九大军民两用技术
• 表14：美国政府积极出台战略规划引导促进军民融合