深度报告-20221231-东吴证券-2023年传媒互联网行业策略_把握政策改善_疫后复苏及创新成长三条投资主线_79页_3mb

2023年传媒互联网行业投资策略总结

核心内容

2023年传媒互联网行业投资机会主要围绕政策改善、疫后复苏以及创新成长三大主线展开。分析师认为，随着政策监管趋缓、疫情对经济影响减弱以及创新赛道的持续发展，行业将迎来结构性修复和增长机会。

主要观点

1. 政策改善：游戏行业迎来新产品周期

• 供给端改善：2022年11月政策预期好转，版号发放趋于常态化，中重度游戏数量占比提升，行业精品化趋势明显。
• 估值修复：游戏行业因政策限制而估值承压，随着供给端恢复，行业有望迎来业绩和估值的双重修复。
• 推荐标的：A股推荐三七互娱、吉比特、名臣健康、完美世界、恺英网络、宝通科技；港股推荐腾讯控股、哔哩哔哩-W、金山软件、心动公司、创梦天地；建议关注网易-S。

2. 疫后复苏：广告与消费互联网业绩有望修复

• 广告市场复苏：2022年广告市场因疫情拖累表现疲软，但2023年有望随经济复苏同步回暖，线上与线下广告市场将共同受益。
• 互联网复苏预期：2022Q4为业绩底，2023Q1-Q2环比回暖，23Q2或为基本面拐点。
• 推荐标的：分众传媒、芒果超媒、兆讯传媒、美团-W、拼多多、阿里巴巴-SW、京东集团-SW、泡泡玛特。

3. 创新成长：直播电商、即时零售、电商出海及互联网医疗

• 直播电商：预计2023年GMV增速将高于电商大盘，主要驱动力为买家数和购买频次。抖音和快手GMV同比增速预计在25%-30%区间。
• 即时零售：市场规模将快速增长，线下渠道渗透率有望提升至3.3%，2022-2025年CAGR达31%。
• 电商出海：国内电商平台在海外，尤其是北美市场，具备较大增长潜力。
• 互联网医疗：作为低渗透赛道，具备较大成长空间，建议关注平安好医生、京东健康、阿里健康。
• 元宇宙：长期成长潜力显著，政策支持、虚拟资产关注、XR交互、GPT-4推动AIGC发展、通信与算力边际改善。

关键信息

游戏行业

• 国内市场：2022Q2/Q3手游市场规模同比下滑，主要受版号停发和疫情因素影响。
• 出海表现：中国自研游戏出海收入在2021Q4起连续下滑，但2022年部分产品表现亮眼，如《P&S》《云上城之歌》等。
• 新游储备：多家公司均有丰富新游储备，如三七互娱、吉比特、恺英网络、完美世界等，期待2023年陆续上线。

广告市场

• 2022年表现：1-10月广告市场花费同比减少11.2%，多数行业广告花费负增长。
• 复苏预期：随着经济复苏和科学防疫政策落地，广告市场有望迎来反弹。
• 行业趋势：线上广告对线下广告的挤压已结束，未来线上与线下广告市场将共同受益。

互联网板块

• 政策转向：2022年政策更强调“健康发展”与“规范监管”，2023年政策环境有望进一步改善。
• 盈利修复：多家互联网公司2022年Q1-Q3利润超预期，尤其是美团、拼多多、阿里巴巴、京东等。
• 本地生活复苏：疫情管控优化后，本地生活业务（如美团）有望率先受益。

风险提示

• 政策监管风险：行业监管政策可能对业务产生影响。
• 疫情反复风险：若疫情反复超预期，可能影响经济复苏节奏。
• 宏观经济下行风险：若经济超预期下行，可能影响广告、电商等板块表现。
• 市场竞争加剧风险：细分领域竞争加剧可能压缩利润空间。
• 新游上线风险：部分公司新游上线进度或不及预期，影响业绩增长。

重点标的推荐

总结

2023年传媒互联网行业在政策改善、疫后复苏和创新成长三条主线的推动下，有望迎来业绩与估值的双重修复。游戏行业供给端逐步改善，广告市场随经济复苏回暖，直播电商、即时零售、电商出海和互联网医疗等成长赛道具备长期发展潜力。投资者可重点关注具备优质产品储备和良好市场表现的公司，同时警惕政策变化、疫情反复及市场竞争等潜在风险。