20221231-国盛证券-家用电器_把握后周期_消费复苏_产业趋势三条主线_35页_3mb

家用电器行业投资分析总结

核心内容

2022年家电行业整体承压，但板块表现优于大盘，多数个股估值处于历史低位，具备较强配置价值。随着地产政策持续放松及消费复苏，行业面临估值与盈利双修复机会。投资主线包括地产后周期、消费复苏及产业趋势，分别对应厨电、厨房小电及新兴温控赛道。

主要观点

1. 短期投资机会：地产后周期相关企业及消费复苏带动的厨房小电和疫后复苏标的具备较强基本面改善及业绩弹性。
2. 长期投资价值：具备强供给能力及产业链延伸能力的公司，以及制造力外溢、竞争优势明确的第二曲线标的具有较高投资价值。
3. 行业景气度回升：消费回暖叠加原材料价格下降，厨房小电及部分白电企业有望迎来业绩提升。

关键信息

投资主线一：地产持续放松下的后周期板块

• 厨电板块：2022年短期承压，但受益于保交楼政策及更新需求，2023年有望回暖。
  • 重点推荐标的：老板电器
    • 2022年收入/业绩增速分别为3%/43.2%，2023年预计为15.4%/15.7%
    • 假设地产销售面积为10亿平方米，预计公司稳态业绩及市值空间分别为32亿元/318亿元，若PE降至10倍，公司市值空间有望达446亿元。
• 白电板块：内销稳健，出口承压，盈利逐步修复。
  • 重点推荐标的：海信家电
    • 2022年收入/业绩增速分别为12%/32%，2023年预计为9%/26%
    • 中央空调业务稳固，与日本三电协同有望打开第二增长曲线。

投资主线二：消费景气改善与疫后复苏

• 厨房小电：需求端有望企稳，原材料价格下降将改善成本端。
  • 重点推荐标的：小熊电器
    • 2022年收入/业绩增速分别为2.37元/1.81元，2023年预计为2.86元/3.41元
    • 品牌升级与提价策略有望提升盈利，空气炸锅大单品红利步入中后段
• 疫后复苏：光峰科技、倍轻松等企业有望受益于消费回暖及B端业务修复。
  • 光峰科技：B端影院业务为利润核心，影片数量与质量恢复有望带动经营修复
  • 倍轻松：2022年收入及净利增速持续下滑，但耗材产品有望提升业绩弹性

投资主线三：产业趋势与业绩高确定性

• 申菱环境：主业IDC空调及特种空调稳健，同时拓展储能温控、锂电池车间空调、空气源热泵等新兴业务
• 东方电热：主业电加热器稳健，正在转型新能源材料企业，4680大圆柱电池放量将带动预镀镍产业进程加速

风险提示

• 原材料价格持续高位影响盈利能力
• 终端消费需求疲软
• 汇率波动影响出口业务
• 海运费上涨影响成本
• 公司门店拓展不及预期
• 关键假设可能存在误差
• 公司目标市值不及预期

重点标的汇总

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE
000921.SZ	海信家电	增持	0.71/0.94/1.18/1.39	18.55/14.01/11.16/9.47
002508.SZ	老板电器	增持	1.40/2.01/2.32/2.68	19.83/13.81/11.97/10.36
002959.SZ	小熊电器	买入	1.81/2.37/2.86/3.41	33.33/25.45/21.09/17.69
688007.SH	光峰科技	未覆盖	-	-
301018.SZ	申菱环境	未覆盖	-	-
300217.SZ	东方电热	未覆盖	-	-

行业趋势与数据

• 2022年家电板块累计涨幅为-17.37%，同期沪深300指数为-19.88%，板块跑赢大盘
• 2022年1-10月社零总额同比微增0.6%，家电类零售额同比下滑0.8%，但已接近2021年同期水平
• 厨电行业中，油烟机、燃气灶等传统品类均价持续上升，高端化趋势明显
• 集成灶行业集中度提升，火星人市场份额领先
• 白电行业均价上行，线下涨幅高于线上，竞争格局稳固

总结

家电行业在2022年整体承压，但板块相对收益显著，多数个股估值处于历史低位，具备较强配置价值。随着地产政策放松、消费复苏及原材料价格回落，后周期板块及厨房小电有望迎来业绩改善。同时，具备产业趋势与技术优势的新兴温控企业也值得关注。整体来看，家电行业在2023年将面临估值与盈利的双重修复机会。