银行行业专题研究：中报综述息差篇，最坏的时候已过，息差回升可期-20170910-天风证券-13页

银行行业中报综述：息差回升可期

核心内容

本报告分析了2017年上半年银行业净息差的变化趋势，指出最坏的时候已过，息差有望回升。主要从降息及市场利率变化对息差的影响、各行息差表现、负债成本调整情况、资产负债匹配测算及重定价资产对息差的影响等方面展开。

主要观点

1. 息差最坏的时候已过

• 降息影响已基本反映：自2015年底央行连续降息以来，对净息差的影响主要体现在2016年，表现为净息差同比显著下降，且降幅逐季扩大。但2017年上半年，行业息差同比降幅企稳收窄，显示影响已基本消化。
• 市场利率上行边际影响已过去：自2016年底以来，金融市场利率大幅上行，对净息差造成一定压力，但到2017年第二季度，这种影响已基本企稳。商业银行净息差环比提升2BP至2.05%，其中大行净息差环比上升3BP，股份行和城商行则仅微降。
• 3季度市场利率波动不大：预计未来市场利率上行空间有限，商业银行同业负债成本已基本调整到位，随着资产逐步重定价，下半年息差有望走阔。

2. 中报情况：息差企稳现拐点

• 大行息差表现优于中小行：1H17贵阳银行、平安银行、招商银行净息差领先可比同业，其中贵阳银行净息差为2.64%，主要受益于低成本客户存款和区位优势；平安银行和招商银行分别为2.45%、2.43%，在股份行中表现突出。
• 四大行息差企稳回升：2Q17四大行净息差均环比上升，其中中行提升超过10BP，改善较为显著；交行略降3BP，但仍优于其他中小行。
• 中小行波动较大：宁波银行息差波动剧烈，1Q17环比提升20BP，2Q17环比下降51BP，主要受资产端重定价影响。

3. 负债成本调整基本到位

• 负债成本是影响息差的关键因素：上半年，负债成本压力较小的银行净息差表现更优。如大行存款占比高，负债成本压力小，净息差改善明显。
• 资产端收益率企稳回升：大行资产端收益率在2Q17有所回升，尤其是中行环比上升12BP，对息差形成正面支撑。
• 股份行负债成本上升较快：平安、华夏、浦发等股份行负债成本率环比上升较快，导致净息差下降。

4. 资产负债匹配测算

• 各行资金压力差异明显：根据测算，兴业、贵阳与上海银行债券投资利差降幅较大，与其息差收窄情况一致；交行、民生、贵阳银行债券投资利差绝对水平较低。
• 重定价资产与负债结构影响息差：部分中小行（如中信、兴业、招商、平安、宁波）在3个月至一年内到期重定价资产较高，且大于到期重定价负债规模，预计短期内息差压力有所缓解。

关键信息

• 风险提示：经济下行超预期、金融监管超预期可能影响资产质量和市场情绪。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，维持不变。
• 重点标的推荐：
  • 农业银行（601288.SH）：买入
  • 平安银行（000001.SZ）：买入
  • 北京银行（601169.SH）：增持
  • 贵阳银行（601997.SH）：增持

图表目录（摘要）

• 图1：15年连续降息对息差影响基本消除
• 图2：行业息差季度同比降幅收窄
• 图3：16年底以来金融市场利率大幅上行
• 图4：SHIBOR主要期限利率上行接近或超过100BP
• 图5：7天回购定盘利率上行空间不大
• 图6：五大行净息差环比提升，股份行与城商行微降
• 图7：A股上市银行净息差数据汇总
• 图8：1H17各行净息差对比
• 图9：测算1Q17与2Q17净息差情况对比
• 图10：2Q17四大行息差环比企稳回升
• 图11：1H17同业负债占比
• 图12：各行资产负债利率差异
• 图13：净息差与净利差
• 图14：息差压力较大银行资产端偏重证券投资
• 图15：息差改善明显银行负债端存款占比高
• 图16：上海、南京等银行活期存款占比偏低
• 图17：上海、南京、平安、光大活期存款平均余额占比低
• 图18：负债成本压力较小的银行息差表现优
• 图19：大行负债成本平稳，宁波、上海资产利率下降
• 图20：宁波银行资产收益率持续下行
• 图21：兴业、贵阳、上海银行债券投资净利差大幅下降
• 图22：各行贷款收益率
• 图23：各行存款成本率
• 图24：各行债券投资收益率
• 图25：同业资产收益率与同业负债成本率
• 图26：中小行3个月-一年内重定价资产占比高

总结

2017年上半年，银行业净息差表现总体企稳，尤其在大行中有所回升。降息及市场利率上行对息差的影响已基本反映，而随着同业负债成本调整到位，下半年息差有望进一步走阔。贵阳、平安、招商等银行因资产端收益率较高或负债成本较低，在净息差方面表现突出。同时，部分中小行因重定价资产占比高，短期内息差压力或有所缓解。整体来看，银行行业面临一定的改善趋势，但需关注经济下行和金融监管等潜在风险。