20220227-广发期货-聚酯产业链3月月报_终端需求边际修复_3月聚酯系低估值下支撑偏强_51页_3mb

聚酯产业链3月月报总结

核心内容

本月报主要分析了聚酯产业链中PTA、MEG和聚酯产品在2022年3月的供需变化、成本支撑及市场策略。整体来看，产业链在2月经历了一定的波动，3月则在终端需求边际修复、成本端支撑偏强的背景下，出现了供需预期好转的情况。

主要观点

PTA

• 供需预期好转：3月PTA供应预计收缩，下游聚酯负荷回升，整体去库预期增强。
• 成本支撑：PXN在180-200美元/吨附近支撑偏强，PX供需偏弱但因供应增加预期，PXN压缩空间有限。
• 价格走势：PTA低位支撑偏强，预计在5200-5300附近震荡，但油价波动及地缘政治风险仍存在。
• 策略建议：单边偏多；跨品种多PF空TA。

MEG

• 供需偏弱：2月MEG因供应增加和需求疲软出现累库，价格承压。
• 成本驱动：油制MEG已深度亏损，现金流压缩空间有限；煤化工装置负荷偏高，对MEG供应形成支撑。
• 价格重心：MEG价格随成本端波动，若油价不大跌，价格下方空间有限；若供应收缩，估值可能修复。
• 策略建议：单边偏多；EG59逢高反套。

聚酯

• 负荷回升：3月聚酯负荷预计升至92-93%，终端需求边际好转。
• 库存压力：2月聚酯库存压力较大，3月随着终端需求恢复，库存或有所消化。
• 出口情况：12月聚酯瓶片出口继续好转，长丝出口环比回落。
• 策略建议：关注终端需求恢复情况，聚酯库存或有所改善。

关键信息

PTA

• 2月供需变化：2月PTA供应量为415.4万吨，消费量为151.42万吨，供需平衡为20.5万吨；3月预计产量472万吨，供应量452.4万吨，需求量463.6万吨，供需平衡14.9万吨。
• 加工费修复预期：2月PTA加工费压缩，预计3月随着供需好转，加工费存修复预期。
• 装置检修：3月预计有多个PTA装置检修，如福化、扬子石化等，可能影响供应。

MEG

• 2月供需变化：2月MEG产量123.36万吨，进口60万吨，供应183.4万吨，消费量162.8万吨，供需平衡20.5万吨。
• 装置动态：2月部分近洋地区装置减产，国内部分装置降负，煤化工负荷偏高，MEG供应端整体有所收缩。
• 现金流压缩：油制MEG现金流亏损，煤制MEG利润也有压缩趋势。
• 出口与库存：3月MEG出口量预计增加，港口库存累库速度可能放缓。

聚酯

• 产能增长：2022年聚酯新增产能751万吨，总产能达6616万吨。
• 负荷回升：3月聚酯负荷预计升至92-93%，较2月提升。
• 库存情况：2月聚酯库存压力较大，3月有望有所缓解。
• 出口表现：2021年聚酯产品净出口768.4万吨，同比增长27%；聚酯瓶片出口增长36%，长丝出口有所下降。

结构总结

一、PTA供需好转预期下低位支撑偏强

• 2月PTA因供应增加和需求疲软，整体走势偏弱。
• 3月PTA装置检修增加，供应可能收缩，叠加终端需求边际好转，供需预期改善。
• PXN支撑偏强，PX供需偏弱，PXN压缩空间有限。
• PTA加工费预计修复，价格重心随成本端波动。

二、MEG低估值弱驱动，价格重心随成本端波动

• 2月MEG因供应增加和需求疲软，价格持续走弱。
• 3月MEG供应端可能收缩，但受油价影响较大，若油价不大跌，价格下方空间有限。
• MEG装置检修增加，供应或有所减少，但影响有限。
• MEG现金流压缩，估值极低，价格走势仍偏弱。

三、聚酯负荷回升，库存压力仍存

• 3月聚酯负荷预计升至92-93%，终端需求边际好转。
• 2月聚酯库存压力较大，3月有望随着需求回升有所消化。
• 聚酯出口情况有所改善，但长丝出口环比回落。
• 聚酯产能持续增加，市场供给压力加大。

总结

聚酯产业链在3月整体呈现供需预期好转趋势，PTA因成本支撑和供应收缩，低位支撑偏强；MEG受供应增加和油价影响，价格重心随成本端波动，低估值弱驱动；聚酯负荷回升，库存压力有所缓解，但出口情况不一，需关注终端需求恢复及装置检修动态。整体来看，产业链在3月存在一定的上涨预期，但需警惕地缘政治和宏观不确定性带来的影响。