20171224-招商证券-劲嘉股份-002191.SZ-参股茅台包装业务_大包装外延再布局_5页_702kb

劲嘉股份（002191.SZ）研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了劲嘉股份（002191.SZ）在2017年12月24日的股价表现、财务数据及未来发展前景。公司当前股价为9.19元，目标估值未明确，但整体表现出较强的投资价值。报告指出，公司通过收购和战略合作，进一步拓展其在包装业务领域的影响力，并提升整体竞争力，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

1. 战略合作与外延并购

• 公司与贵州茅台酒厂集团技术开发公司（茅台技开司）签署战略合作协议，技术合作方面将利用多项发明专利、RFID、二维码等技术帮助茅台技开司升级包装产品和提升竞争力。
• 包装业务合作围绕茅台技开司及申仁包装，公司提供包材以及创意设计等服务。
• 公司以3.75亿元收购申仁包装29%股权、上海丽兴100%股权，并通过中华烟草收购香港润伟30%股权。
• 收购完成后，公司将直接持股申仁包装29%，通过中华烟草和上海丽兴间接持股5.6%。
• 申仁包装2016年和2017年1~9月分别实现收入2.81亿元、1.38亿元，净利润6030万元、3430万元，净利率分别为21.4%、24.9%。
• 据业绩承诺，申仁包装2018~2020年每年净利增速将不低于20%。
• 此次收购预计增厚公司2017年净利润约3500万元。

2. 定增落地，外延扩张打开成长空间

• 公司三年定增落地，募集资金16.5亿元，其中复星安泰大比例认购12亿元，引入复星战略投资利于公司大健康业务布局。
• 报告认为，公司通过持续外延并购，将进一步提升整体竞争力，看好其未来增长潜力。

3. 财务表现与估值

• 公司2017年预计净利润为6.41亿元，同比增长12%。
• 预计2018~2019年净利润分别为7.18亿元、7.88亿元，分别同比增长12%、10%。
• 每股收益预计为0.43元（2017E）、0.48元（2018E）、0.53元（2019E）。
• PE（2017E）为21.4倍，PB（2017E）为2.1倍，EV/EBITDA（2017E）为26.5倍。
• 从历史数据看，公司PE和PB呈下降趋势，估值逐步走低。

关键信息

财务数据

财务比率

风险提示

• 烟草消费不及预期
• 经济环境恶化导致需求大幅削减

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

研究团队

• 李宏鹏：lihongpeng@cmschina.com.cn，S1090515090001
• 濮冬燕：pudy@cmschina.com.cn，S1090511040031
• 郑恺：zhengkai1@cmschina.com.cn，S1090514040003
• 研究助理：郭庆龙，guoqinglong@cmschina.com.cn

总结

劲嘉股份通过与茅台技开司的战略合作及对申仁包装、上海丽兴等公司的收购，进一步增强了其在包装业务领域的竞争力。公司财务表现稳健，未来成长空间广阔，因此维持“强烈推荐-A”的投资评级。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。